20240428-国金证券-赛轮轮胎-601058.SH-业绩亮眼_规划丰富产能助力成长_4页_1mb

赛轮轮胎财务表现与经营分析总结

1. 公司业绩强劲增长

2023年：实现营业收入2598亿元，同比增长186%；归母净利润309亿元，同比增长1321%。季度维度上，2023年全年度的净利润增长幅度尤为突出。
2024Q1：营收73亿元，同比增长358%，环比增长47%；归母净利润103亿元，同比增长1912%，尽管环比下滑31%，但整体增长动能依然强劲。

2. 轮胎业务表现突出

受益于全球汽车销量增长及相关消费需求，公司轮胎需求稳步上升，销量大幅领先行业增速：

• 2023年公司轮胎销量达5864万条，同比增长357%；其中销售轮胎5579万条，同比增长271%，增速远高于行业（全球轮胎销量同比增长仅23%）。
• 2024Q1轮胎销量1658万条，同比增长437%。单季度毛利率高达27.68%，净利率为14.39%，同比分别提升7.36和7.52个百分点。

3. 全球化产能扩张布局

公司加速推进全球化产能建设，在中国拥有四个区域工厂，同时完成了越南、柬埔寨两地基地建设，计划在印度尼西亚、墨西哥进一步布局。
配套产能规划至2026年：

• 全钢胎：2600万条/年（2023年实际达产1380万条）
• 半钢胎：103亿条/年（2023年实际达产5600万条）
• 非公路胎：447万吨（2023年实际达产173万吨）
  新基地投产将助力抵御外部风险，满足下游市场需求，支撑公司中长期增长。

4. 盈利预测与评级

国金证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为4151亿、4664亿、5056亿元，对应PE分别为1307倍、1163倍、1073倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 原材料价格波动增大成本压力
• 新产能投产进度不及预期
• 国际贸易摩擦风险
• “液体黄金”轮胎推广进度
• 运输及汇率风险
• 股权质押、担保风险

6. 关键财务指标

• 经营能力：毛利率、净利率持续提升
• 财务健康度：ROE从2081%，持续增强资本回报
• 资产负债率50.6%，杠杆水平合理