20250708-中邮证券-宏观研究_破内卷困局_离不开扩内需支撑_31页_1mb

中邮证券宏观研究报告总结

核心观点

报告强调中央持续强化“反内卷”政策导向，旨在解决名义经济增速低迷和PPI持续负增长问题，通过整治低价无序竞争、优化产能和资源配置，推动产业结构调整和高质量发展。参考2016年供给侧改革经验，强调“反内卷”需与扩内需政策协调，以避免短期阵痛如工业放缓和地方财政压力。当前扩内需空间受限，部分行业如煤炭、光伏、汽车等已见产品价格修复，若政策符合预期，存在投资机会；反之，风险增加。

行业分析

“内卷式”竞争问题主要体现在煤炭开采、化学原料、非金属矿产品、汽车等行业，基于产能利用率和PPI同比增速数据分析。预计政策将针对这些高竞争行业展开产能出清，相关行业产品如焦煤、螺纹钢等价格已修复，预示投资机会或回调风险。

风险提示

潜在风险包括全球贸易摩擦加剧、海外地缘政治冲突、政策效果不及预期，可能导致经济波动和投资不确定性。

国内外宏观热点

• 美国经济：关税政策不确定性高，贸易谈判紧张，ISM PMI数据显示服务业温和扩张，就业市场放缓，美联储降息决策受通胀和关税影响。

• 欧洲与日本经济：欧洲央行强调通胀目标已达成，货币政策谨慎调整；日本央行关注通胀和关税冲击，制造业信心回升，日元强势影响外汇市场。

• 国内动态：中国推进统一大市场建设和海洋经济，修订宏观政策以反内卷；促消费措施如淘宝补贴和旅游增长提振内需，但房地产调整拖累基建投资。

该报告分析了政策实施的潜在影响，呼吁跟踪政策落地情况和全球经济响应。