20210411-光大证券-策略周专题（2021年4月第1期）_四月难以决断_15页_1mb

总量研究：四月难以决断

核心内容

本报告分析了2021年4月A股市场的走势，指出四月是市场“决断”的关键时期，但当前市场仍存在较多分歧，需进一步数据验证。报告认为，四月的市场表现具有较强的指示意义，但受经济数据、流动性变化及政策预期的影响，四月可能仍难以明确全年市场走势，二季度末或为更可能的“决断”时间点。

主要观点

1. 四月市场具有指示意义

• 四月市场走势通常反映全年行情趋势，尤其在上证综指和创业板指方面，历史数据显示其与后续3-6个月行情具有较高一致性。
• 历史上，四月份的市场波动往往比一季度其他月份更大，因此投资者需关注这一时期的数据披露和政策信号。

2. 市场分歧仍存

• 经济层面：社融数据同比下行压力贯穿二季度，虽然历史数据显示社融缓慢下行对市场影响有限，但数据验证仍需时间。
• PMI与盈利：3月PMI虽有回升，但未超越季节性，盈利数据也未能完全消除市场担忧，季报超预期个股表现平平。
• 流动性层面：短期交易流动性压力缓解，但整体流动性回归正常，需关注PPI端通胀压力及货币政策变化。

3. 市场风格偏好“龙头”

• 龙头股仍是各行业中最优质的资产，不应因部分行业估值偏高而否定其投资价值。
• 龙头股在估值上存在差异，部分行业龙头估值偏高，但整体仍具备稀缺性。

4. 配置建议

• 关注出口链与制造业：如轻工、机械、化工、家电等，受益于海外经济复苏。
• 港股金融与可选消费：疫情后需求恢复，金融板块受益于宏观向好及流动性边际收紧。
• 一季报两条主线：
  • 寻找一季报业绩高增长的股票；
  • 寻找盈利预期边际改善的股票。

关键信息

市场表现

• 本周美股领涨，A股及美债利率、原油价格均回落。
• 中证500指数本周领涨A股，中小盘股表现优于大盘股。
• 周期板块表现较好，消费及TMT板块相对疲软。

资金与流动性

• 短端利率小幅下行，长端利率小幅上行。
• 央行公开市场净回笼资金100亿元，MLF净投放金额持续下降。
• 偏股型公募基金发行份额继续下行，北向资金连续两周净流出。

板块估值

• 万得全A最新PETTM估值分位为81%，处于历史高位。
• 沪深300、创业板指估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位。
• 大盘股估值高于中小盘股，消费与成长风格估值偏高，周期与金融风格估值偏低。

未来一周须知

国内外重要数据与事件

风险提示

• 通胀超预期回升：需关注PPI端通胀压力对货币政策的影响。
• 海外市场波动加大：美债利率接近疫情前水平，海外流动性边际压力可能减弱，但需警惕市场波动。

评级体系说明

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告由光大证券研究所撰写，分析师具备合法证券投资咨询执业资格，基于合法合规信息独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险，充分考虑自身需求。

作者信息

• 分析师：张宇生
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