深度报告-20260414-国盛证券有限责任公司-鹏辉能源-300438.SZ-扩产与技术双轮驱动_储能老将迎行业东风_24页_2mb

报告摘要

鹏辉能源 (300438.SZ) 总结

核心内容

鹏辉能源成立于2001年，深耕电池行业25年，产品覆盖锂电池、一次电池、钠电池等领域，下游应用包括储能、新能源汽车、轻型动力和消费数码等。公司目前在全球储能电芯出货中位列TOP10，小储电芯出货位列TOP3。2025年公司实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏为盈。公司2025年前三季度营收同比增长34.2%，归母利润同比增长89.3%。分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

行业趋势：储能行业进入快速上行周期，2025年全球储能系统出货量同比增长75%，锂离子储能电芯出货量同比增长95%。
应用场景：
- 大储：国内大储及海外AI配储成为重要增长点。2025年全球大储系统及电芯出货量同比分别增长78%和97%。
- 户储：澳洲、匈牙利推出户储补贴计划，2025年全球户储系统及小储电芯出货量同比增长76%，预计2026年户储电芯将向314Ah加速切换。
- 工商储：电价增长和应急备电需求推动工商业储能景气度提升，海外市场成为增长新引擎。
消费与轻型动力：3C电池市场集中度高，预计未来5年出货量年均复合增长率（CAGR）为10%。轻型动力锂电池出货量同比增长10.8%，主要需求来自东南亚、印度、巴西等新兴市场。
技术拓展：公司正在横向拓展固态电池与钠电池领域，其中固态电池能量密度提升至320Wh/kg以上，钠电池在储能和轻型动力领域应用广泛。

关键信息

财务预测：
- 2025年营业收入预计为113.19亿元，同比增长42.2%。
- 2025年归母净利润预计为2.0亿元，同比增长180.4%。
- 2026年营业收入预计为231.12亿元，同比增长104.2%。
- 2026年归母净利润预计为13.61亿元，同比增长570.6%。
- 2027年营业收入预计为310.11亿元，同比增长34.2%。
- 2027年归母净利润预计为24.50亿元，同比增长80.0%。
估值：以2026年4月13日收盘价59.49元为基准，2025年PE为147.6倍，2026年PE为22.0倍，2027年PE为12.2倍。
市场地位：2025年公司为全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3。在大储电芯市场中，公司位列Top5，与宁德时代、亿纬锂能、中创新航、比亚迪储能等共同竞争。
订单与扩产：2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电及电容式锂电等。2026年2月又公告了两个扩产项目，公司大储产品排产至2026年上半年。

风险提示

下游市场发展不及预期。
原材料价格上行风险。
新技术落地不及预期。
模型测算风险。

横向拓展新技术领域

固态电池

公司已建设完成固态电池中试线，能量密度从280Wh/kg提升至320Wh/kg+，广泛应用于电动汽车、飞行器等高端领域。
固态电池采用固态电解质，具备更高的安全性与能量密度，是未来锂电池的重要发展方向。

钠电池

公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发，其中聚阴离子路线的储能系统已稳定运行，层状氧化物路线能量密度达150Wh/kg，适用于启停电源、轻型动力等领域。
钠电池在储能领域的占比超过50%，具备成本优势，是未来储能技术的重要补充。

储能行业发展趋势

大储：2025年全球大储系统及电芯出货量同比分别增长78%和97%，国内大储需求持续增长，海外AI配储市场潜力巨大。
户储：澳洲、匈牙利等国推出户储补贴计划，推动户储市场增长。预计2026年户储电芯将向314Ah切换，渗透率接近20%。
工商储：电价增长和应急备电需求推动工商储市场增长，海外市场成为新增长点，尤其是欧洲和亚非拉地区。

消费与轻型动力市场

3C电池：2025年全球3C锂电池出货量达133.9GWh，同比增长7.9%，CR10为78%。预计未来5年CAGR为10.2%，主要受益于AIPC、AI手机等对电池性能的新要求。
轻型动力：2025年全球轻型动力锂电池出货量达55.4GWh，同比增长10.8%。新国标实施推动以旧换新需求，带动市场增长。