20231030-华安证券-神州泰岳-300002.SZ-核心游戏稳中有升_计算机业务持续减亏_3页_397kb

神州泰岳公司研究报告总结

1. 核心业务表现

1.1 Q3业绩

• 营收：23Q3达到1398亿元，同比增长2104%，环比下降30.5%。
• 净利润：23Q3归属母公司净利润159亿元，同比下降15.7%，环比降幅达297.1%。

1.2 业绩因素解析

• 销售费用：23Q3高额的1089亿元费用主要与游戏海外扩张相关。
• 研发费用：2509亿元的费用支出用于支持游戏品类创新及美术外包。

2. 游戏业务分析

2.1 核心游戏增长

• 两款核心游戏《AgeofOrigins》(月均流水3500万美元)与《WarandOrder》(月均流水1300万美元)稳定增长。
• 游戏上线时间分别长达5年和8年，显示其长线运营能力。

2.2 游戏发展趋势

• 公司上半年游戏出海收入在行业内排名靠前，逐步实现了SLG与模拟经营等新品类布局。
• 公司储备的《DreamLand》和《代号LOA》游戏均采用SLG+模拟经营玩法。

3. 计算机业务进展

• 公司开发出基于NLP技术的AI催收解决方案，业务表现稳步增长，助力计算机业务扭亏为盈。

4. 投资建议

• 财务预测：23/24/25年净利润预计分别为766亿元、891亿元和1043亿元，同比增长率分别为414%，163%和171%。
• 投资评级：“买入”，维持该评级不变。

5. 风险提示

• 游戏市场风险：竞争加剧，产品上线时间推迟。
• 宏观影响：宏观经济波动可能影响业务发展。

6. 财务数据参考

• 营收趋势：持续高速增长，预计5年内保持两位数增长。
• 估值指标：当前PE为15.65，动态PE/EBITDA估值参考值保持合理水平。