2018-行业景气度量化前瞻系列之三_乘用车篇_21页-2mb

报告摘要

本文是“行业景气度量化前瞻系列”的第三篇，聚焦于乘用车行业，从“量”和“利”两个维度分析行业景气度及其驱动因素，并构建量化模型进行未来半年的景气度预测。乘用车作为汽车行业的核心部分，占总销量的85%左右，其景气度对整个汽车行业影响显著。

乘用车行业地位：
- 乘用车销量占汽车销量的85%，是汽车行业的核心驱动力。
- 乘用车行业上市公司市值占比已达到85%，表明其在行业中的主导地位。
- 乘用车销量受下游消费驱动，而商用车则与投资相关。
景气度指标滞后性：
- 月度销量增速与季度净利润增速均滞后于指数超额收益约两个季度。
- 股价可能提前反映行业景气变化，因此需要对景气度指标进行多期前瞻预测。
购置税政策影响：
- 5%购置税优惠政策对乘用车“量”和“利”有显著正向影响，尤其利好小排量乘用车。
- 7.5%购置税政策对行业景气度影响不显著，可能是过渡性政策。
- 政策变量的引入提高了景气度预测模型的解释力和样本外预测准确率。
驱动力因子筛选：
- 消费环境、消费能力和消费倾向是主要的景气度传导机制。
- 通过格兰杰因果检验和时差相关分析，筛选出与销量增速和净利润增速高度相关的驱动力因子。
- 销量增速的稳定驱动力包括更多储蓄最合算比例同比、CPI同比、车牌中标价同比等，其中更多储蓄最合算比例同比领先销量增速约一年，相关系数达0.7。
- 净利润增速主要受OPEC原油价格、CPI同比、更多储蓄最合算比例同比以及M1和社融增速影响。

模型	滚动测试样本数	平均R²	样本内方向正确率	样本外方向正确率
销量增速模型	57期	0.695-0.724	高	提升
净利润增速模型	19期	0.714-0.726	高	提升

行业景气度分析：
- 销量和利润是乘用车行业景气度的核心指标。
- 政策变量在模型中起到重要作用，尤其是5%购置税优惠。
未来预测：
- 若无5%购置税优惠政策，行业景气度下行压力将持续至年底。
- 若重启5%购置税优惠，小排量乘用车销量和行业利润将转正，但整体销量可能仍为负增长。
模型改进方向：
- 可能需进一步提高驱动力的先行阶数以实现更长期的前瞻。
- 需持续跟踪关键驱动力指标，优化模型结构。