20210513-东方金诚-2021年4月金融数据点评_4月金融数据不及市场预期_紧信用_过程加快_8页_849kb

4月金融数据总结

核心内容

2021年4月，中国金融数据整体呈现增速下行趋势，信贷、社融及M2等关键指标均低于市场预期，反映出“紧信用”政策的进一步深化。这一趋势既与去年同期的高基数效应有关，也与一季度经济修复良好背景下政策调控力度加大密切相关。预计二季度宏观杠杆率将继续压降，为全年“稳中有降”奠定基础。

主要观点

• 信贷投放收紧：4月新增人民币贷款1.47万亿，环比少增1.26万亿，同比少增2300亿，贷款余额增速降至12.3%。
• 社融增长放缓：新增社融1.85万亿，环比少增1.49万亿，同比少增1.25万亿，社融存量增速降至11.7%。
• M2增速显著回落：4月末M2同比增长8.1%，环比下降1.3个百分点；M1增速为6.2%，环比下降0.9个百分点。
• “紧信用”政策效应显现：信贷结构向中长期倾斜，居民短贷同比大幅少增，企业短贷和票据融资同比缩量。
• 政策导向明确：央行强调“有保有压”调控，未来货币投放将更注重结构性支持。

关键信息分析

一、人民币贷款

• 总量：4月新增1.47万亿，环比少增1.26万亿，同比少增2300亿。
• 结构变化：
  • 企业中长期贷款：环比少增6695亿，同比多增1058亿，显示对实体经济的支持仍在持续。
  • 居民中长期贷款：新增4918亿，同比多增529亿，增幅收窄。
  • 居民短贷：新增365亿，同比少增1915亿，受监管政策影响显著。
  • 票据融资：环比多增4236亿，同比少增1199亿，因票据利率回落导致企业贴现需求上升。

二、社会融资规模（社融）

• 总量：新增1.85万亿，环比少增1.49万亿，同比少增1.25万亿。
• 主要拖累项：
  • 企业债券融资：同比少增5728亿，高基数效应显著。
  • 表外融资：票据融资负增2729亿，同比大幅减少。
  • 信托贷款：同比少增1351亿，受房企融资受限影响。
  • 外币贷款：同比少增1182亿，美元利率上升抑制融资需求。

三、广义货币（M2）与狭义货币（M1）

• M2：4月末同比增长8.1%，环比下降1.3个百分点，主要受信贷收缩及财政存款多增影响。
• M1：同比增长6.2%，环比下降0.9个百分点，与房地产市场降温相关，但不意味着实体经济活跃度下降。

展望与政策判断

• 5月趋势：新增信贷、社融环比小幅下行，同比亦将出现少增，带动信贷与社融增速继续小幅下滑。
• M2与M1：预计5月M2及M1增速将低位企稳。
• 政策方向：
  • “保”：重点支持科技创新、小微企业、绿色发展等领域，可能推出新的政策工具引导金融资源集中。
  • “压”：继续加强对房地产金融及地方政府平台融资的监管，抑制非理性信贷扩张。
• 居民中长期贷款：预计5月同比多增规模将进一步收缩，最早在6月可能出现同比少增，趋势或延续至下半年。

总结

4月金融数据全面回落，反映出政策调控力度加大与经济修复背景下的结构性调整。信贷结构持续优化，企业中长期贷款维持增长，居民短贷受监管影响明显收缩。社融增长受企业债融资拖累，表外融资与外币贷款同比缩量。M2增速受信贷收缩和财政存款多增影响显著下滑，M1增速则与房地产市场降温有关。展望5月，金融数据或延续小幅下行趋势，政策将继续聚焦“有保有压”，推动信用资源向重点领域倾斜，为全年宏观杠杆率稳中有降提供支撑。