20140418-广发证券-建筑材料行业_1季度水泥行业数据点评-需求增速如期下行_供给改善效应显现_13页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告分析了2014年第一季度中国水泥行业的运行情况，指出行业需求增速回落，但价格表现优于其他大宗工业品，主要得益于供给端的改善。同时，报告强调基建投资成为稳增长的重要抓手，为水泥行业提供了支撑。此外，部分华东水泥企业业绩创历史新高，显示行业盈利水平提升。最后，报告对水泥行业提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 水泥需求增速如期回落

• 一季度水泥相关需求投资增速由20.5%下降至19.1%，显示需求端走弱。
• 水泥产量累计增速为4.0%，较去年同期下降5.6个百分点，全年预计增速在4-6%之间。
• 其他工业品如玻璃、粗钢、煤炭、螺纹钢、铜、铝等产量增速均出现下滑，水泥需求增速相对较高。

2. 房地产需求低预期，基建投资超预期

• 房地产开发投资增速下滑至16.8%，新开工面积增速为-25.2%，主要由于开发商加快周转。
• 基建投资保持高位，累计增速达22.5%，其中铁路投资增速回升，显示政府稳增长政策的发力。
• 预计随着经济下行压力加大，基建投资将成为政策支持的重点，有助于稳定水泥需求。

3. 水泥价格超预期，表现优于其他大宗品

• 水泥价格同比上涨16%，环比止跌回升，是唯一保持上涨的大宗工业品。
• 其他大宗品如玻璃、煤炭、螺纹钢等价格普遍下跌，水泥价格表现独立。
• 供给端改善是水泥价格坚挺的主要原因，包括新增产能下降、区域整合增强定价能力等。

4. 华东地区水泥企业业绩亮眼

• 华新水泥、江西水泥和海螺水泥2014年第一季度业绩大幅增长，超过2011年同期水平。
• 水泥均价同比提升30-100元/吨，盈利水平显著改善，煤价差扩大进一步提升毛利率。

关键信息

行业基本面

• 水泥行业需求端受房地产下行影响，但供给端改善有效支撑了价格和盈利。
• 基建投资成为需求支撑的重要力量，尤其铁路投资增速回升。

投资建议

• 全年趋势：行业无明显趋势性机会，估值受压制，盈利增长空间有限。
• 短期机会：二季度存在波段机会，因基本面相对稳健，水泥价格坚挺，且估值处于历史低位，政策利好敏感。
• 推荐个股：重点关注海螺水泥、金隅股份和华新水泥。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 新增产能大幅增长
• 原材料价格大幅上涨

行业数据概览

行业分析要点

• 供给改善：水泥行业新增产能自2010年起持续下降，行业集中度提升，增强了定价能力。
• 区域差异：华东、华南、甘肃等重点区域水泥价格和盈利表现突出，受益于供给优化和需求支撑。
• 政策影响：稳增长政策对基建投资形成支撑，有助于维持水泥需求稳定。

总结

2014年一季度水泥行业面临需求增速下行压力，但供给端改善有效支撑了价格和盈利表现。房地产投资拖累需求，而基建投资尤其是铁路建设成为政策支撑的亮点。部分华东水泥企业业绩创历史新高，显示出行业在结构性调整中的韧性。尽管全年趋势性机会有限，但二季度因政策窗口期和估值低位，仍具备相对收益潜力。投资者应关注海螺水泥、金隅股份和华新水泥等龙头企业，同时警惕宏观经济下行、产能扩张和原材料价格上涨等风险。