20250309-招商期货-原油周度报告_供应端不确定_油价波动加剧_10页_730kb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2025年3月9日，由招商期货研究员安婧撰写，分析了当前国际原油市场的走势及基本面情况，重点探讨了供应端与需求端的动态变化，以及相关政策对油价的影响。报告指出，由于供应端的不确定性与地缘政治风险，油价波动加剧，预计未来将维持区间震荡，布伦特油价或在65-75美元/桶之间波动。

主要观点

• 油价波动原因：欧佩克+宣布4月增产13万桶/天，超出市场预期；同时美国关税政策的实施引发市场对油品需求下调的担忧，导致油价连跌4日。
• 油价企稳因素：周五油价企稳主要得益于美国对伊朗和俄罗斯的潜在制裁、俄罗斯可能逆转增产计划等利好消息。
• 供应端动态：
  • 伊朗原油供应存在下降风险，若减产100万桶/天，油价或上涨5-10美元/桶。
  • 欧佩克闲置产能500万桶/天，限制油价上涨空间。
  • 俄罗斯原油产量持续增加，但出口暂未受到明显影响。
• 需求端情况：
  • 美国炼厂进入季节性检修期，导致原油库存累积，但库存水平仍处于低位。
  • 全球贸易摩擦升级可能影响油品需求。
• 市场预期：供需将趋于平衡，油价或维持震荡格局。

关键信息

一、近期交易热点

• 伊朗供应：2月原油装船量环比上升8万桶/天，产量下降1万桶/天。
• 俄罗斯供应：3月初原油装船量回升，已略高于制裁前水平。
• 俄罗斯出口价差：ESPO-Dubai现货价差收窄至-7.6美元/桶，仍低于制裁前水平。

二、原油期货价格及持仓

• 油价走势：本周油价下跌，布伦特跌破2023年以来的历史新低，但周五因利好消息企稳。
• SC原油：换月04后，内外价差收窄，但因对俄、对伊制裁，价差预计仍保持强势。
• WTI持仓：截止3月4日，WTI投机多头净持仓环比减少2万张。

三、基本面情况

（一）欧佩克与俄罗斯供应

• 欧佩克+2月环比增产17万桶/天，主要来自伊拉克和阿联酋。
• 俄罗斯1月原油产量增加10万桶/天，仍超产24万桶/天。
• 欧佩克五大成员国产量总体稳定，利比亚、尼日利亚等国产量波动较大。

（二）美国基本面

• 美国原油产量保持稳定，油气钻机数增加。
• 炼厂开工率下降，但高于去年水平。
• 汽油消费环比增加，馏分油消费则略有减少。
• 美国原油及石油制品总库存累库19万桶，其中原油库存大幅累库463万桶。
• 库欣交割库累库147万桶。

（三）国际需求

• 亚太地区油品需求占全球30%。
• 中国12月原油进口量环比减少16万桶/天，但1-12月均值同比减少22万桶/天。
• 印度12月成品油消费环比上升5万桶/天，1-12月均值同比增加17万桶/天。

（四）国际库存

• 12月OECD油品库存去化，原油库存低于五年均值。
• 新加坡成品油库存去化，欧洲ARA原油库存处于历史低位，成品油库存显著高于历史同期均值。

（五）价差分析

• 远期曲线：油价单边下跌，但月差变化不大，基本面健康。
• 裂解价差：亚洲和欧美地区裂解价差走弱，美国冬季汽油切换为夏季汽油。
• BW价差：略走扩，因美国交割库累库。
• 布迪价差：走扩，因欧佩克+增产，中东中质油供应紧张缓解。

风险提示

• 地缘政治风险扩大。
• 需求超预期。
• 供应意外中断。
• 伊朗可能被加大制裁。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货能化航运团队原油研究员。
• 研究特点：长期专注于能源基本面分析，擅长从国际供需矛盾和数据中判断市场走势。
• 荣誉：曾获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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