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中东战局升级，金属面临避险——20250622招商期货基本金属周报总结

核心内容

本报告分析了2025年6月16日至20日期间，基本金属市场的整体表现及各品种的供需、库存、估值与持仓情况。整体来看，金属市场呈现震荡分化趋势，其中铜和铝因宏观避险情绪及国内需求疲软而表现相对偏强，锌、铅则因供应增加和需求疲软而维持区间震荡。

主要观点

• 宏观环境：中东战局升级引发避险情绪，叠加油价走强，对金属价格形成一定支撑。美联储议息会议偏鹰派，但有官员讨论7月开始降息，美元指数震荡偏强，市场整体呈现“外强内弱”格局。
• 微观因素：铜和铝在LME及国内均有软挤仓迹象，国内需求疲软，但铜铝价格仍偏强。锌、铅、锡等金属因供应增加或需求疲软，表现较为疲弱。
• 策略建议：建议关注铜铝的做多机会，其他金属短期交易难度加大。
• 风险提示：全球流动性冲击、需求不及预期是主要风险。

关键信息

铜分析

• 价格表现：本周铜价震荡分化，沪市铝 > 锌 > 铅 > 镍 > 铜 > 锡。
• 供应情况：5月铜材进口同比-16.3%，废铜产量同比-20%，全球交易所铜库存40.1万吨，周度去库1.1万吨。
• 需求情况：周度精铜制杆开工率环比上行2.6%，但国内需求整体偏弱。
• 库存情况：全球交易所库存40.1万吨，国内库存21万吨，周度累库0.3万吨。
• 估值情况：TC周度-44.8美金，铜矿紧张格局延续；现货进口亏损1200元，精废价差910元。
• 持仓情况：海外基金净多微降，国内持仓下行。

氧化铝分析

• 供应情况：5月铝土矿产量同比+8.96%，进口量同比+29.23%；全球氧化铝产量9305万吨，开工率82.4%。
• 需求情况：电解铝运行产能4414.9万吨，开工率97.7%。
• 库存情况：截至6月20日，氧化铝库存384万吨，持续累库。
• 估值情况：氧化铝成本周度环比-2.8元/吨，平均利润周度环比-63元/吨；基差255元/吨，0-3月差308元/吨。
• 持仓情况：沪锌投机度走弱，LME投资基金净多0.5万手。

铝分析

• 供应情况：5月国内产量同比增加3%，国内在产产能4415万吨，周度不变。
• 需求情况：周度开工率59.8%，环比下降0.6%；铝型材、线缆、板带开工率均下降。
• 库存情况：全球铝显性库存维持高位，国内社库与LME库存均无明显变化。
• 估值情况：国内TC3600元/吨，进口TC45美元/千吨；进口现货亏损1130元，上海升水180元。
• 持仓情况：沪锌投机度走弱，LME投资基金净多0.5万手。

锌分析

• 供应情况：5月精矿产量同比+3.2%，进口量同比+72%；原生、再生铅产量维持减产格局。
• 需求情况：镀锌管开工率环比-1.46%，压铸锌开工率环比-4.7%；镀锌板出口量同比-0.05%。
• 库存情况：七地库存7.96万吨，LME库存12.6万吨。
• 估值情况：国内TC3600元/吨，进口TC45美元/千吨；升水走弱，0-3月差365元Back。
• 持仓情况：沪锌投机度走弱，LME投资基金净多0.5万手。

铅分析

• 供应情况：5月铅矿产量同比+13.6%，进口量同比+3.8%；原生、再生铅产量维持减产格局。
• 需求情况：本周蓄电池开工率72.8%，环比+0.6%；汽车销量走强，铅蓄电池价格维持。
• 库存情况：七地库存7.96万吨，LME库存12.6万吨。
• 估值情况：铅蓄电池价格维持，库存维持高位。
• 持仓情况：沪锌投机度走弱，LME投资基金净多0.5万手。

总结

• 铜：外强内弱，震荡偏强，关注国内做多机会。
• 氧化铝：供应持续放量，价格低位震荡，短期区间震荡。
• 铝：内外挤仓风险，铝价偏强延续。
• 锌：宏观不确定性叠加国内偏弱基本面，锌价震荡。
• 铅：供应减产格局维持，铅价预计高位震荡。

下周关注：欧美PMI数据、美国PCE数据、以伊冲突演化。
风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。