20180828-信达证券-德赛西威-002920.SZ-上半年业绩下滑_新业务布局取得积极进展_5页_742kb

德赛西威中报点评总结

核心内容概述

德赛西威（002920.SZ）于2018年8月28日发布2018年半年度报告，显示上半年营业收入为28.60亿元，同比下降8.75%；归属母公司股东净利润为2.87亿元，同比下降19.75%；扣非后归属母公司股东净利润为2.63亿元，同比下降25.81%。尽管业绩出现下滑，但公司在新业务布局方面取得积极进展，特别是在智能驾驶、车联网等前沿技术领域。

主要观点

• 业绩下滑原因：
  上半年国内乘用车市场增长缓慢，部分配套车型销量下滑，导致营收下降。同时，公司加大研发投入，上半年研发投入达2.40亿元，占总营收的8.5%，同比增长26.75%。这使得归母净利润和扣非净利润均出现下滑。

• 新业务布局进展：
  公司在智能驾驶舱、高清摄像头、高清环视系统、T-BOX等产品实现量产，并获得多个国际和自主品牌新项目订单。全自动泊车预计将在年内量产并交付客户，毫米波雷达生产线已具备量产条件。此外，公司与小鹏汽车签署战略合作协议，负责L3级别智能汽车产品的制造与量产。

• 未来增长预期：
  信达证券预计公司2018~2020年营业收入分别为62.35亿元、70.41亿元、80.68亿元，归属母公司净利润分别为5.95亿元、7.05亿元、8.08亿元，按最新股本计算每股收益分别为1.08元、1.28元、1.47元。对应PE分别为21倍、18倍、15倍，维持“增持”评级。

• 财务表现：
  毛利率和净利率保持稳定，但三项费用率中管理费用率因研发投入增加而明显提升。公司现金流状况良好，经营活动现金流为正，且持续增长，但投资活动现金流为负，主要由于资本支出。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 汽车产业发展不及预期；
• 技术研发不及预期；
• 客户集中度较高。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上；
• 增持：股价相对强于基准5%～20%；
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

研究团队简介

• 边铁城：工商管理硕士，IT从业经验八年，信达证券计算机行业分析师；
• 蔡靖：北京大学国家发展研究院MBA，曾任职于伟创力、诺基亚，信达证券计算机行业分析师；
• 袁海宇：北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，信达证券计算机行业研究助理；
• 王佐玉：北京外国语大学金融硕士，信达证券电子行业研究助理。