20210102-安信证券-森萱医药-830946.OC-森萱医药_原料药及中间体细分领域领军企业_技改扩产关注增长_5页_579kb

森萱医药总结

核心内容

森萱医药是一家专注于原料药及医药中间体领域的领军企业，公司通过技术改造和产能扩张，进一步巩固其在行业内的竞争优势。2020年前三季度，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别达到4.08亿元和1.09亿元，同比增长15%和50.63%。公司毛利率也持续提升，综合毛利率从44.46%增至49.65%，其中第三季度毛利率达到50.72%，创历史新高。

主要观点

• 产能扩张：公司控股子公司鲁化森萱将对现有年产3,000吨二氧戊环装置进行技改，预计产能将提升至6,000吨，投入资金约968万元。
• 产品结构优化：公司主要产品包括原料药中的保泰松类、苯巴比妥，以及医药中间体中的利托那韦、氟尿嘧啶，市场占有率处于行业前列。
• 业绩增长显著：公司2020年前三季度营业收入增长15%，归母净利润增长50.63%，其中第三季度净利润增长56.47%，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率提升：公司综合毛利率提升5.19个百分点，反映出成本控制和产品附加值提升。
• 研发投入增加：公司2020年前三季度研发费用同比增长57.74%，主要用于原料药和医药中间体的绿色合成及工艺优化，显示公司对可持续发展和技术创新的重视。
• 现金流稳健：公司经营活动产生的现金流量净额为9,436.30万元，同比增长26.80%，表明公司经营效率和回款能力良好。
• 估值优势：公司当前市值为21亿元，PE（ttm）为14.7X，相较于营收增长具有估值优势，值得投资者关注。

关键信息

• 收入与利润：

  • 2020年前三季度营业收入：4.08亿元（+15%）
  • 2020年前三季度归母净利润：1.09亿元（+50.63%）
  • 第三季度单季营业收入：1.31亿元（-3.48%）
  • 第三季度单季归母净利润：3,876.51万元（+56.47%）

• 毛利率：

  • 综合毛利率：从44.46%提升至49.65%
  • 第三季度毛利率：50.72%

• 费用情况：

  • 销售费用：1,293.83万元（+25.40%），销售费用率从2.90%提升至3.17%
  • 管理费用：2,951.11万元（-10.83%）
  • 研发费用：1,826.50万元（+57.74%）

• 产能情况：

  • 二氧五环产能：6,000吨/年，国内最大之一
  • 二氧六环产能：5,000吨/年，国内最大之一

• 投资建议：

  • 建议关注公司因业绩增长和估值优势带来的投资机会。

风险提示

• 行业和市场竞争加剧
• 原材料价格波动可能影响成本
• 环保政策趋严带来的合规压力
• 大股东可能对公司战略决策产生影响

附录：相关报告

• 全市场科技产业策略报告（第91期）
• 新老基金齐发力--展望公募基金新三板精选层的示范效应
• IPO观察：2020年至今IPO过会590家，63家原新三板企业科创板过会
• 2021年考研人数再创新高，考研培训赛道关注新三板泰祺教育
• 华维设计：聚焦工程技术与设计，提供一站式专业服务

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