20171117-大华继显-Regional_Morning_Notes_26页_1mb

报告摘要

CSPC (1093 HK): 3Q17业绩稳健增长，受益于NBP注射剂和Jinyouli的销售表现。公司计划在2018年推出两款重磅药物，Clopidogrel和Albumin-bound paclitaxel，预期将推动业绩增长。预计2018年维生素C价格维持高位，因环保政策限制产能。维持买入评级，目标价为HK$20.10，较当前股价有31.5%的上涨空间。
NetEase (NTES US): 3Q17业绩符合预期，但毛利率有所下降。公司继续加强电商业务，预期未来盈利能力提升。维持买入评级，目标价为US$332.00，较当前股价有11.1%的上涨空间。
印尼市场: Erjayaya Swasembada (ERAA IJ) 3Q17业绩稳健，净利润同比增长30%。维持买入评级。
马来西亚市场: Sime Darby (SIME MK) 1QFY18业绩符合预期，各业务板块表现优于去年同期。预计将在11月30日进行种植和房地产板块的上市。
新加坡市场: 2018年市场EPS增长预期上调至6.5%。银行、电信和创投表现良好，推动整体业绩。
泰国市场: CP ALL (CPALL TB) 3Q17业绩稳健，收入和利润率均有所提升。True Corporation (TRUE TB) 业绩维持稳定，维持持有评级。

业绩亮点:
- 3Q17收入和净利润分别为HK$4b和HK$731m，同比增长29%和36.6%。
- 9M17收入和净利润分别达到HK$11.2b和HK$2b，同比增长21.2%和30.4%。
- Jinyouli收入同比增长172.3%，主要受益于销售团队扩大、招标结果和医生认知度提升。
- NBP注射剂和胶囊收入分别同比增长41.1%和26.1%，受益于进入国家医保目录。
战略动向:
- 2018年将推出两款重磅药物，Clopidogrel和Albumin-bound paclitaxel，预计销售峰值分别为HK$1.0b和HK$1.5b。
- 维生素C价格预计维持高位，因环保政策限制产能。
- 公司计划通过并购丰富产品管线。
估值与评级:
- 维持买入评级，目标价为HK$20.10，基于35倍2018F市盈率，PEG为1.2倍。
- 公司具备高增长潜力，尤其是肿瘤药物领域。

业绩亮点:
- 3Q17总收入为Rmb12.5b，同比增长35%，但环比下降7%。
- 非GAAP净利润为Rmb3b，同比增长微幅，但环比下降13%。
- 电商业务增长最快，收入同比增长79.5%，毛利率稳定。
战略动向:
- 推出两款生存游戏（Wilderness Action和Terminator 2），表现强劲，具备高变现潜力。
- 电商业务计划未来三年从美国、欧洲和日本采购价值US$11b的商品，提升盈利能力。
估值与评级:
- 维持买入评级，目标价为US$332.00，较当前股价有11.1%的上涨空间。
- 预期未来盈利增长稳定，尤其是电商和内容业务。

指数	Prev Close	1D %	1W %	1M %	YTD %
DJIA	23458.4	0.8	0.0	2.2	18.7
S&P 500	2585.6	0.8	0.0	1.1	15.5
FTSE 100	7386.9	0.2	-1.3	-1.9	3.4
AS30	6023.5	0.2	-1.6	1.1	5.3
CSI 300	4105.0	0.8	0.7	4.9	24.0
FSSTI	3341.3	-0.8	-2.4	0.4	16.0
HSI	29018.8	0.6	-0.4	1.1	31.9
KLCI	1718.1	-0.3	-1.6	-1.8	4.7
KOSPI	2534.8	0.7	-0.6	2.0	25.1
Nikkei 225	22351.1	1.5	-2.3	4.8	16.9
SET	1691.3	0.1	-0.7	-1.9	9.6
TWSE	10625.0	-0.1	-1.1	-0.9	14.8
BDI	1374	-2.2	-7.2	-9.8	43.0
CPO (RM/ml)	2693	-0.6	-2.7	-1.4	-15.8
Brent Crude (US$/bbl)	61	-0.7	-3.9	6.2	8.1

国家/地区	2016	2017F	2018F
US	1.6	2.5	2.5
Euro Zone	1.7	1.8	1.6
Japan	1.0	0.9	1.2
Singapore	2.0	2.4	2.5
Malaysia	4.2	5.0	4.9
Thailand	3.2	3.3	3.3
Indonesia	5.0	5.2	5.5
Hong Kong	1.9	2.0	2.0
China	6.7	6.6	6.3
Brent (Average)	45	52	55
CPO (RM/mt)	2,653	2,600	2,400

事件	举办地点	开始日期	结束日期
与Charoen Pokhand Foods (CPF TB)的电话会议	曼谷	2017年11月20日	2017年11月20日
与Gree Electric Appliances (000651 CH)的电话会议	上海	2017年11月22日	2017年11月22日
与Consun Pharmaceutical Group (1681 HK)的路演	上海	2017年11月22日	2017年11月22日
与Wisdom Education International Holdings (6068 HK)的午餐会	香港	2017年11月24日	2017年11月24日
新加坡银行分析师会议	吉隆坡	2018年1月11日	2018年1月12日
UOB Kay Hian棕榈油研讨会	吉隆坡	2018年3月5日	2018年3月5日

股票	市场	买入价	目标价	潜在涨幅
Great Wall Motor	HK	8.83	4.70	-46.8%

3Q17财务表现:
- 收入: HK$4,006m，净利润: HK$731m，同比增长29%和36.6%。
- 成本与费用: 销售费用同比增长59.4%，研发费用同比增长102.3%。
- 毛利率: 60.6%，净利率: 18.2%。
财务预测:
- 2018F市盈率: 26.6，市净率: 6.4，EV/EBITDA: 19.4。
- 2018F净利率预计达到19.4%，ROE预计为26.2%。

3Q17财务表现:
- 收入: Rmb12.5b，净利润: Rmb3b，非GAAP净利润: Rmb3b。
- 电商收入增长最快，达到Rmb3.7b，毛利率稳定。
- 3Q17非GAAP经营利润率降至24.4%，主要受电商板块影响。
财务预测:
- 2018F市盈率: 16.1，市净率: 4.5，EV/EBITDA: 14.8。
- 2018F净利率预计为22.1%，ROE预计为27.8%。