新三板策略报告：两会热议新三板，多层次资本市场建设路径渐明晰-20180312-安信证券-20页-1mb

新三板市场2018年两会热点与市场动态总结

核心内容

2018年两会期间，新三板市场成为热议焦点，主要围绕差异化深化改革、个税政策、发行机制等议题展开。同时，新三板在多层次资本市场中的定位进一步明确，服务实体经济和“新经济”的功能日益凸显。

主要观点

• 多层次资本市场结构：我国多层次资本市场已基本形成，呈现明显的金字塔结构，其中新三板挂牌企业数量达11613家，区域股权市场76958家。
• 新三板定位：新三板定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业，是资本市场支持中小企业融资的重要平台。
• 深化改革方向：
  • 分层制度：新三板分层制度已初步实施，未来将进一步完善，为挂牌企业提供差异化制度供给。
  • 流动性改善：通过完善股票转让制度和私募做市试点，提高市场流动性。
  • 转板机制：新三板企业可申请转板至创业板，但需审慎推进，避免破坏市场公平。
  • 个税政策：建议明确新三板股权转让收益个人所得税政策，以提升市场活力。
  • 公开发行机制：在新三板创新层试点公开发行股票，以增强市场吸引力。
  • 差异化表决机制：试点差异化表决机制，以支持创新型企业发展。
• 国际化路径：随着“独角兽”企业回归国内资本市场，CDR（中国存托凭证）成为重要工具，与借壳回归相比具有成本优势和保留架构的优势。

关键信息

1. 投资者门槛问题

• 证监会认为，新三板作为服务成长型企业的市场，需严格投资者准入条件。
• 股权转让收益个税问题仍在研究中，建议尽快明确政策。

2. 发行机制改革

• 提出在创新层试点公开发行，以增强市场吸引力。
• 证监会表示将研究“三类股东”（契约型私募基金、资产管理计划、信托计划）的适格性问题。

3. 信息披露与监管

• 证监会强调完善信息披露制度，提高透明度和投资者保护。
• 未来将结合分层制度落实差异化信息披露要求。

4. 企业融资动态

• 本周新三板共有22次定增预案发布，涉及资金37.49亿元。
• 三月累计发布33次定增预案，实施89次，募集资金45.01亿元。
• 定增市盈率下降，算术平均市盈率22X，加权平均市盈率17X。

5. 行业分析与公司建议

• 本周建议关注富泰科技（872354.OC），公司专注于洁净室净化设备研发、生产及销售，拥有11项专利，主要客户包括半导体、光电、电子等行业知名企业。
• 2016年营收1.22亿元，净利润1863万元，同比增长46.07%和28.71%。

6. 交易情况

• 本周新三板成交量4.06亿股，环比上升13.44%。
• 做市转让成交量环比下降21.05%，竞价转让成交量环比上升68.11%。
• 本周成交额17.65亿元，环比上升7.78%。

风险提示

• 应收账款回收风险：公司应收账款占流动资产比例较高，存在回收风险。
• 供应商集中度高：公司对前五大供应商采购额占比较高，存在供应链风险。
• 客户集中度高：公司对前五大客户销售额占比高，存在客户依赖风险。

未来展望

• 新三板市场将继续深化制度改革，提升服务实体经济能力。
• 国际化建设路径逐步清晰，CDR和“走出去”策略并行。
• 通过优化定增流程、完善分层机制、增强流动性，新三板将逐步改善市场环境，吸引优质企业挂牌。

行业大观

• 洁净行业市场规模预计持续增长，2018年达到1268.58亿元。
• 富泰科技的毛利率为41.66%，高于部分同行业公司。

总结

2018年两会期间，新三板市场改革方向明确，重点聚焦于分层制度完善、流动性提升、个税政策明确、转板机制推进等。同时，新三板在支持“新经济”和助力企业国际化方面展现出新的路径。富泰科技作为本周重点推荐标的，具备较强的技术优势、质量优势和客户优势，是洁净设备领域的优质企业。整体来看，新三板市场正朝着更加规范、透明和国际化方向稳步发展。