国际宏观半年报：全球经济复苏中加速分化，警惕政治与债务风险的抬升-20210825-中诚信国际-19页_964kb

国际宏观半年报总结

核心内容

2021年上半年，全球经济在疫苗接种和复产复工的推动下普遍实现复苏，但分化进一步加剧。发达国家由于疫苗普及和财政刺激政策的实施，整体复苏速度快于新兴市场和发展中国家。日本经济复苏乏力，受制于防疫不力和消费疲软，未能恢复至疫情前水平。新兴市场及发展中经济体在大宗商品价格上涨和经济活动恢复的带动下呈现复苏态势，但受疫情控制能力、经济结构和对外需依赖程度影响，复苏节奏存在明显差异。此外，ESG风险日益凸显，绿色低碳经济成为疫后发展的新共识。

主要观点

• 全球经济复苏分化：发达国家复苏速度领先，日本复苏乏力，新兴市场国家呈现分化趋势。
• 大宗商品价格强势：全球流动性宽松、供需错配以及美联储对通胀容忍度上升，推动大宗商品价格上行，但下半年或进入震荡阶段。
• 美联储政策走向：美联储在经济复苏和通胀压力下，或于2022年秋季开始缩减资产购买计划，政策调整取决于疫情和就业市场恢复情况。
• 各国经济复苏差异：
  • 美国：经济复苏加速，但财政赤字扩大，政策空间受限。
  • 欧盟：整体经济复苏良好，但成员国间复苏节奏不一，英国受脱欧影响较大。
  • 日本：复苏乏力，持续通缩，政策空间有限。
  • 新兴市场国家：复苏分化明显，部分国家因疫情反复或政治风险面临挑战。
• 区域经济表现：
  • 中东欧：经济复苏较快，但部分国家如克罗地亚、乌克兰复苏力度有限。
  • 东南亚、南亚：经济整体复苏，但部分国家如缅甸、印度受疫情反复影响。
  • 俄罗斯、中亚、中东非：受益于油价回升，经济复苏加速，但地缘政治风险仍存。
  • 拉美国家：复苏进程缓慢，面临高通胀、债务攀升、政治风险上行等问题。

关键信息

1. 全球经济复苏与分化

• 全球经济在2021年上半年普遍复苏，但分化加剧。
• IMF预计2021年全球GDP反弹6.0%，其中发达国家反弹5.6%，新兴市场和发展中经济体反弹6.3%。
• 日本经济复苏乏力，全年预计增长2.5%，远低于主要发达经济体。

2. 大宗商品价格走势

• 大宗商品价格在上半年强势运行，主要受全球流动性宽松和供需错配推动。
• 能源价格于二季度回升，非能源类商品价格指数上涨。
• 预计下半年大宗商品价格将进入高位震荡阶段，油价或在三季度见顶，四季度回落。

3. 美国经济表现

• 美国经济在2021年上半年加速复苏，GDP已恢复至疫情前水平。
• 2021年下半年若无大规模疫情反弹，全年经济有望增长6%以上。
• 美国财政赤字扩大，政策空间受限，需警惕金融体系脆弱性。

4. 欧洲经济复苏

• 欧盟经济在2021年二季度快速复苏，全年有望增长4.5%以上。
• 德国因全球产业链受阻，复苏不及预期。
• 英国经济受脱欧影响，复苏节奏慢于欧盟整体。

5. 日本经济挑战

• 日本经济复苏缓慢，受制于疫情反复和消费疲软。
• 日本CPI回升至0.2%，但仍低于2%的通胀目标。
• 预计全年经济增长约2.5%，需依赖疫苗接种和政策支持。

6. 新兴市场国家复苏分化

• 中东欧国家复苏较快，但克罗地亚、乌克兰复苏力度有限。
• 东南亚和南亚国家复苏差异明显，部分国家如缅甸受政局动荡影响较大。
• 拉美国家普遍面临高通胀、失业率高企和债务攀升问题，部分国家如巴西、墨西哥已开始收紧货币政策。

7. 地缘政治与ESG风险

• 中美欧相互牵制博弈成为后疫情时代主导全球地缘政治格局的主线。
• 部分国家如阿富汗局势变化、吉尔吉斯斯坦、缅甸、墨西哥等面临政治风险上升。
• ESG风险日益凸显，绿色低碳经济成为各国发展新共识，极端气候事件对全球经济和金融市场造成冲击。

结论

2021年是全球经济复苏的关键时期，各国因疫情防控、财政政策、经济结构等因素，复苏节奏差异明显。美联储货币政策逐步转向，大宗商品价格高位震荡，新兴市场和发展中经济体面临疫情和融资环境收紧的双重挑战。地缘政治风险上升，ESG因素对全球经济影响日益加深，绿色低碳转型将成为未来发展的重点方向。