20220327-东吴证券-宏观点评_美债利率飙升下的美股反弹可持续吗__4页_424kb

报告摘要

2022年3月15日以来，尽管美国10年期国债利率显著上升，标普500指数却实现了强劲反弹。这一现象在美联储转向激进加息的背景下显得尤为突出，同时黄金价格也持续上涨，与传统预期形成反差。

美股反弹与美债利率飙升并存：在不到两周的时间内，10年期美债利率从2.14%升至2.48%，但同期标普500指数从4173点反弹了8.9%。
实际政策利率是关键：当前美股上涨与黄金走强，并非由于美债利率的上升，而是因为实际政策利率（名义利率减去通胀预期）仍处于历史低位，表明货币政策仍偏宽松。
名义利率与通胀预期的双重影响：
- 名义利率：2年期美债利率预计将跟随联邦基金利率继续上行，但历史数据显示其涨幅可能略高于联邦基金利率，如1994年的情形。
- 通胀预期：由于全球供应链尚未恢复，加上通胀飙升尚未对美国经济造成实质性需求破坏，市场对短期通胀的预期可能在二季度继续上升。
实际利率温和上行，美股或继续反弹：预计实际利率将在二季度温和上行，幅度可能在50个基点以内，不足以引发美股剧烈回调，因此当前美股反弹仍可能持续。
黄金走势受通胀预期支撑：除非俄乌战争结束，否则市场对美联储激进加息的押注不会抑制通胀预期的回升，黄金仍有望继续走强。

数据与图表：
- 图1：显示美联储3月议息会议后主要资产表现。
- 图2：历史数据显示实际政策利率的飙升往往伴随美股回调。
- 图3：2022年2年期美债利率走势与1994年相似。
- 图4：全球供应链中断尚未缓解。
- 图5：通胀飙升尚未对美国经济产生需求破坏。
投资建议：
- 美股：在实际利率温和上行的背景下，反弹可能延续。
- 黄金：受通胀预期支撑，仍具备上涨潜力。
风险提示：
- 疫情扩散超预期；
- 政策对冲经济下行力度不及预期。