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报告摘要

华天科技 (002185.SZ) 业绩高增长，盈利能力显著提升

核心内容

华天科技在2021年实现了显著的业绩增长，公司发布2021年报显示其营收和利润均大幅上升。公司作为中国大陆前三的封测企业，凭借整合Unisem客户资源及行业高景气度，业绩表现优异，盈利能力显著提升，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长：2021年公司实现营收120.97亿元，同比增长44.32%；归母净利润14.16亿元，同比增长101.75%；扣非净利润11.01亿元，同比增长106.96%。
盈利能力提升：毛利率为24.61%，同比提升2.93个百分点，显示出公司盈利能力增强。
季度表现：2021年第四季度营收32.30亿元，同比增长31.03%；归母净利润3.88亿元，同比增长52.43%；扣非净利润2.81亿元，同比增长79.09%。
市场拓展：公司成功通过多项产品认证，包括英飞凌、安森美、安世、博世等客户，实现多个先进封装产品的量产，如TSV、WLP、eSiFO、3DeSinC、Mini SDP、eSSD、SSD、MCP、硅基GaN等。
研发投入与扩产：公司加大先进封装研发力度，同时通过定增募资50.48亿元用于扩产项目，未来增长可期。
财务预测：维持2022-2023年业绩预测并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为19.55亿元、22.07亿元、25.54亿元，对应EPS分别为0.61元、0.69元、0.80元，当前股价对应PE分别为15.2倍、13.5倍、11.7倍。
估值指标：公司PE和P/B持续下降，显示市场对其估值趋于合理，未来成长性被看好。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,382	12,097	15,388	18,442	21,192
YOY(%)	3.4	44.3	27.2	19.8	14.9
归母净利润(百万元)	702	1,416	1,955	2,207	2,554
YOY(%)	144.7	101.7	38.1	12.9	15.7
毛利率(%)	21.7	24.6	25.3	24.9	24.9
净利率(%)	8.4	11.7	12.7	12.0	12.1
ROE(%)	7.1	9.6	10.9	11.4	11.6
EPS(元)	0.22	0.44	0.61	0.69	0.80

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	6094	11452	10653	13302	14655
现金	2907	7133	5708	7232	8155
应收票据及应收账款	1402	1733	2255	2524	2968
其他应收款	25	77	53	103	76
预付账款	37	50	61	72	81
存货	1367	2174	2291	3086	3090
其他流动资产	356	285	285	285	285
非流动资产	13215	18522	20246	21534	22235
长期投资	37	59	90	123	159
固定资产	10685	15132	16688	17846	18449
无形资产	491	446	468	500	537
其他非流动资产	2002	2885	3001	3065	3090
资产总计	19309	29974	30899	34836	36890

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	2058	3444	3458	5664	4972
投资活动现金流	-3058	-5679	-3687	-3654	-3475
筹资活动现金流	1813	6471	-1196	-487	-573
现金净增加额	752	4173	-1425	1523	924

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	3.4	44.3	27.2	19.8	14.9
营业利润增长率(%)	155.0	109.6	32.4	14.4	16.1
归母净利润增长率(%)	144.7	101.7	38.1	12.9	15.7
毛利率(%)	21.7	24.6	25.3	24.9	24.9
净利率(%)	8.4	11.7	12.7	12.0	12.1
ROE(%)	7.1	9.6	10.9	11.4	11.6
ROIC(%)	7.3	8.3	9.8	10.6	11.2
资产负债率(%)	39.8	40.1	34.7	34.8	30.4
净负债比率(%)	14.1	-2.6	-1.1	-9.7	-14.5
流动比率	1.2	1.4	1.5	1.4	1.6
速动比率	0.9	1.1	1.1	1.1	1.3
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.6	0.6
应收账款周转率	6.2	7.7	7.7	7.7	7.7
应付账款周转率	3.4	3.0	3.0	3.0	3.0
每股收益(最新摊薄)	0.22	0.44	0.61	0.69	0.80
每股经营现金流(最新摊薄)	0.64	1.07	1.08	1.77	1.55
每股净资产(最新摊薄)	2.65	4.70	5.31	5.98	6.77
P/E	42.4	21.0	15.2	13.5	11.7
P/B	3.5	2.0	1.8	1.6	1.4
EV/EBITDA	13.9	8.5	7.3	5.9	5.0

风险提示

疫情影响导致需求不及预期
研发进展不及预期
行业竞争加剧

总结

华天科技2021年业绩表现亮眼，营收和利润均实现大幅增长，毛利率提升，盈利能力增强。公司积极拓展市场，通过多项产品认证，实现多个先进封装产品的量产。公司加大研发投入并推进定增扩产，未来成长动力充足。财务预测显示公司未来三年业绩将持续增长，PE和P/B指标持续下降，估值趋于合理。公司维持“买入”评级，但需关注潜在风险。

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