20260428-华泰期货-新能源及有色金属日报_内外去库节奏持续存偏差_6页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

当前锌市场呈现内外去库节奏持续存偏差的格局。国内锌市场因内需偏弱，库存持续累积，而海外锌市场则因供给减产，库存不断下降。这种结构性差异并未导致市场联动，反映出国内外锌市场在供需和价格表现上的不同。

主要观点

1. 现货价格与升贴水：

   • LME锌现货升水为9.19美元/吨。
   • SMM上海锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至24290元/吨，升贴水为-60元/吨。
   • SMM广东锌现货价上涨190元/吨至24330元/吨，升贴水为-100元/吨。
   • 天津锌现货价上涨170元/吨至24250元/吨，升贴水为-100元/吨。

2. 期货市场表现：

   • 2026-04-27沪锌主力合约开于24400元/吨，收于24450元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。
   • 全天成交116145手，持仓109497手。
   • 日内价格波动区间为24320元/吨至24515元/吨。

3. 库存变化：

   • SMM七地锌锭库存总量为26.02万吨，较上期微增0.03万吨。
   • LME锌库存为101025吨，较上一交易日减少1800吨。

4. 供需与利润：

   • 硫酸价格持续攀升，带动锌矿和冶炼利润扩大。
   • 锌矿进口亏损进一步扩大，对内矿需求增强，国产锌矿TC（加工费）可能加速下滑。
   • 柴油供应紧张加剧海外矿产减产概率，支撑锌价。

5. 市场预期：

   • 尽管国内消费预期偏弱，但海外需求拉动使国内现货市场贴水缓慢修复。
   • 长期来看，整体消费及能源价格上涨带来的成本压力将继续支撑锌价。

关键信息

• 库存变化：

  • 国内锌库存持续累积，SMM七地库存为26.02万吨。
  • LME锌库存下降至101025吨，表明海外去库趋势明显。

• 价格波动：

  • 国内现货价格在不同地区有所差异，上海、广东、天津锌价均上涨。
  • 期货市场波动较小，但整体呈上涨趋势。

• 利润与成本：

  • 硫酸价格上涨推动冶炼利润扩大。
  • 锌矿进口亏损扩大，进一步刺激内矿需求。

• 市场格局：

  • 外强内弱格局持续，海外需求拉动国内库存去化。
  • 长期锌价看好，主要受成本上涨和供需格局影响。

风险提示

1. 海外矿产供应出现意外扰动。
2. 国内消费不及预期，导致库存压力加剧。
3. 流动性变化超预期，可能影响价格走势。

图表说明

以下为关键图表信息（单位及来源已标注）：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

研究员信息

• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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