20240618-国盛证券-煤炭开采_供需双弱_价格可持续性优于弹性_7页_971kb

这份行业点评报告分析了2024年煤炭开采行业的供需状况与投资策略，核心论点为当前价格的可持续性是板块上涨的核心动力，而非周期弹性。

一、供需情况

1. 生产：国内供应偏紧格局延续。国家统计局数据显示，1-5月原煤产量同比下降30%，5月日均产量环比小幅下降0.1%，产量增长受限于安全检查强化及新建矿井有限投产空间。长期来看，预计2024年产能增长将明显放缓，天花板显现。
2. 进口：保持高位但增长乏力。1-5月煤炭进口同比增126%，主要受澳煤通关基数效应及国际需求变化驱动；考虑到欧洲复苏正常化及东南亚增量，预计全年进口有望保持稳定，不宜继续大幅增长。
3. 需求：火电承压明显，非化石能源替代加速。5月火电发电量同比降43%，虽为淡季，但增速较4月大幅回落；水电、核电、太阳能、风电增速均加快。但钢材需求疲软亦抑制焦煤下游需求，原料端承压。

二、投资逻辑
强调当前煤价中枢下移，但底部远超市场预期，板块上涨逻辑建立在“价格的安全边际+供需转向平衡”。与2021-2022年盈利驱动不同，2023年起煤炭股表现突出系估值重估阶段性高位。资本市场由净利润转向自由现金流，周期股估值或有修复空间。

三、投资建议
短期看好的股票推荐为业绩确定增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注甘肃能化（解禁后）、产量修复预期的华阳股份/山煤国际；基本面触底回升的潞安环能。中期关注特别分红的中煤能源；以及深度价值企业包括淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。安全边际较高但弹性大的标的有兖矿能源、广汇能源，适合煤价上涨趋势下捕捉收益。

四、风险提示
需警惕国内产量超预期、下游需求不及预期、进口增加等风险持续发酵对价格波动的冲击。