银行业理财登2025年报解读_规模高增_收益承压_存款+基金_成配置主线_18页_2mb

银行行业2025年报解读总结

核心内容

2025年银行理财规模增至33.29万亿元，同比增长11.15%，增量略高于2024年。尽管收益率首次低于2%，但理财规模增长依然强劲，主要受益于“存款搬家”趋势，而非债市波动或股市分流。

主要观点

• 负债端：
  理财规模增长主要由“存款搬家”推动，非现管开放式产品贡献主要增量，封闭式产品增长加快。
  存款占比创历史新高，达28.2%，主要集中在同业存款和NCD。由于NCD供给收缩，同业存款的稀缺性提高，理财机构在旺季集中增配，淡季则略微下沉。
  2026Q1理财增长预计后置，受春节时间较晚及3月底回表影响，增长窗口较小。
  R2产品仍是主流，占比约2/3，反映理财风险偏好未明显上升。

• 资产端：
  理财资产配置以低波动票息资产为主，如存款和中短信用债，同时增配公募基金，如货基、科创债ETF、短债基金等。
  信用债占比下降至37.21%，但收益率优于利率债。
  理财策略偏向“哑铃型”，在低波动资产和权益资产之间寻求平衡，以应对市场震荡和机会。
  2026年有望通过ETF直投和多资产配置策略，进一步提升理财产品的吸引力。

• 机构端：
  非持牌理财规模持续压缩，2025年末为2.58万亿元，占全市场7.75%。
  理财子牌照发放收紧，目前无新增牌照。
  部分城农商行计划联合申设理财子公司，但全面“清零”尚未明确。
  2025Q4共有22家非持牌中小银行退出理财市场，显示行业集中度提高。

关键信息

• 理财规模：2025年末为33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，yoy+11.15%。
• 存款占比：达28.2%，为历史最高。
• 理财收益率：2025年平均为1.98%，首次低于2%。
• 非持牌理财规模：2025年末为2.58万亿元，占全市场7.75%。
• 理财子牌照：2025年无新增牌照，监管态度较严。
• 公募基金持仓：2025年末为1.82万亿元，占比5.10%，为历史新高。
• 理财策略：以低波动票息资产和权益资产为主，保持“哑铃型”策略。
• 风险提示：经济增速不及预期、监管趋严、理财子牌照发放收紧等。

图表概览

• 图1：截至2025年末理财规模为33.29万亿元，yoy+11.15%。
• 图2：历年Q4理财增长约1万亿元左右。
• 图3：2026Q1理财增长或弱于往年。
• 图4：非现管开放式理财贡献主要增量。
• 图5：非现管固收类理财贡献主要增量。
• 图6：1-5月非现管日开、1M以内持有期产品贡献主要增量。
• 图7：封闭式产品封闭期逐季下降。
• 图8：R2理财产品规模占约2/3。
• 图9：2025年理财产品为投资者创造收益波动下降。
• 图10：2025年理财平均收益率为1.98%。
• 图11：2025Q4平均单只募集规模环比增长。
• 图12：2025年12月最小持有期固收类理财收益率为1.76%。
• 图13：2025年12月1M以下最小持有期理财产品收益率为1.66%。
• 图14：2025Q4新增投资资产主要为现金及银行存款和公募基金。
• 图15：存款与同业存单占比合计维持在40%左右。
• 图16：2025Q2-Q4存款仓位上升，同业存单仓位下降。
• 图17：2025年5-7月NCD净买入规模同比多增，8月显著下降。
• 图18：2025年6月开始同业存单净融资额为负。
• 图19：理财信用债仓位持续下降。
• 图20：理财利率债仓位仍处于较低水平。
• 图21：理财支持实体经济比例下降。
• 图22：理财支持实体占社融存量比例仍较低。
• 图23：理财持有公募基金1.82万亿元，占比5.10%。
• 图24：非持牌城农商行理财规模为2.58万亿元，占全市场7.75%。
• 图25：2025Q4共有22家非持牌中小银行退出理财市场。
• 图26：截至2025年末，已转向纯代销的银行或有434家。

附表信息

• 表1：2025年末现金及银行存款、公募基金持仓比例均达历史新高。
• 表2：基于前十持仓推算，2025Q4理财主要增配货基、科创债ETF、短债基金等。

风险提示

• 经济增速不及预期：低利率环境下，理财欠配压力增大。
• 金融监管趋严：资产端可选范围缩窄，净值管理难度增加。
• 理财子牌照发放收紧：未获批理财子的银行可能面临规模受限的风险。

分析师承诺

分析师保证报告中的观点反映其个人观点，与报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股沪深300、港股恒生、美股标普500等。

估值方法局限性

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