20251106-中邮证券-理财三季报解读_规模新高_委外续增_14页_1mb

理财产品规模及机构变化

• 存续规模创新高：2023年6月以来，银行理财产品存续规模持续上涨，截至2025年9月末达32.13万亿元，创历史新高。理财子公司存续规模占比首次超过90%，达到91.13%。

• 产品类型分布：开放式理财产品仍为主要形式，占总规模的80.58%。银行理财子开放式产品规模占比达80.81%。

银行理财资产配置概况

• 穿透前配置情况：理财资金主要投向固收类资产和资管产品，合计占比约80%。2025年6月末，资管产品配置规模首次超过50%，较2021年上升超过13个百分点。

• 穿透后配置结构：

  • 债券与现金类资产：是主要配置类别，债券和现金及银行存款合计占比超67%。
  • 债券配置下降：截至2025年9月末，债券配置余额降至13.86万亿元，占比降至40%。
  • 现金及银行存款增加：占比从11%增至28%，至9.45万亿元。

具体资产类别配置变化

• 信用债与同业存单：

  • 信用债配置占比持续下滑。2022Q4至2025Q2，信用债余额从18万亿元降至15万亿元，占比由63%降至55%。
  • 同业存单持仓规模稳步上升，2021年4400亿元增至2025Q2的8000亿元，占比上升至约30%。

• 利率债与ABS：

  • 利率债配置减少，2021年4700亿元降至2025Q2的3500亿元。
  • ABS及资产支持票据等资产配置占比在5%以下，规模较小。

• 中长期债券：

  • 商业银行债是理财中长期投资的主要品种，尤其在3-5年、5-7年、7-10年期限中占比超过50%-60%。

期限结构变化

• 短期理财产品占比增加：6个月以内理财产品占比从67%提升至74%，投资者对持有期的容忍度逐步上升。
• 长期理财减少：6个月以上理财产品占比从32%降至26%，规模增长有限。

风险提示

• 政策发展不及预期。
• 市场波动可能加大。