20211017-西部证券-化工行业周报_湖北宜化与宁德时代合资建厂_磷氟产业升级开启_55页_2mb

湖北宜化与宁德时代合资建厂，磷氟产业升级开启

核心内容总结

合资建厂与磷氟产业升级

• 湖北宜化与宁德时代合资建厂，湖北宜化持股35%，为宁德时代提供化工原料，标志着其磷、氟产业链升级的开始。
• 宜化在内蒙、青海、新疆拥有多个生产基地，并在宜昌拥有1.3亿吨磷矿储量，在新疆参股拥有20亿吨煤矿储量，资源禀赋优异。
• 2017年涅槃重生后，公司通过4年整改，已具备较强盈利能力，预计在本轮周期中获得α与β的双重收益，预期差较大。

能耗控制与化工品价格上行

• 能耗双控政策趋严，尤其是黄灯或红灯地区，将进一步推动化工品价格上行。
• 冬季缺电缺气或加剧化工品供需紧张，化工行情尚未结束。
• 新疆化工企业受益，其煤炭成本优势显著，尽管需考虑运输成本，但整体仍具竞争力。

资源属性化趋势

• 随着碳中和、能耗双控等政策的推进，资源端优势将凸显，尤其是具备优质资源的企业。
• 建议关注工业硅、电石、纯碱三大景气赛道，其供给端受到严格限制，需求端受到新兴产业拉动，具备长期投资价值。
• 为资源再定价，是未来5-10年的投资方向，具备资源禀赋的国企将在行业整合中受益。

风险提示

• 安全事故可能影响开工；
• 技术路线快速迭代可能影响行业格局；
• 环保政策变化可能增加生产成本。

主要化工品价格及价差变化

本周价格涨幅前10

1. DMF：上涨24.7%，价格18583元/吨
2. 制冷剂R134A：上涨22.0%，价格50000元/吨
3. 乙烯法PVC：上涨18.0%，价格15342元/吨
4. 合成氨：上涨12.1%，价格4869元/吨
5. 甲醇：上涨10.1%，价格4018元/吨
6. 软泡聚醚：上涨9.6%，价格18967元/吨
7. 环氧丙烷：上涨9.1%，价格18050元/吨
8. 原盐：上涨8.5%，价格381元/吨
9. 固体烧碱：上涨7.7%，价格6173元/吨
10. 轻质纯碱：上涨5.8%，价格3599元/吨

本周价格跌幅前10

1. 丁二烯-韩国FOB：下跌12.4%，价格666.0美元/吨
2. 丁二烯-华东：下跌7.8%，价格6625元/吨
3. 环氧丙烷：下跌6.2%，价格16600元/吨
4. 聚合MDI：下跌2.8%，价格23475元/吨
5. 氯化钾：下跌2.7%，价格3280元/吨

行业跟踪

轮胎行业

• 年度级别的布局机会：短期利空不改长期价值，未来有望实现业绩回暖和估值修复。
• 四重收益：1）原材料缓解带动业绩回暖；2）资本开支带来年增长15%-25%；3）海外市场价格高企，有望重新获取利润；4）国内竞争格局优化，迎来周期底。
• 重点企业：
  • 玲珑轮胎：国内重点轮胎企业，推进“7+5”布局战略，2021年上半年营收25.31亿元，同比增长18.06%。
  • 赛轮轮胎：国内头部企业，2021年上半年营收86.52亿元，同比增长27.28%，产能提升空间大。
  • 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破国外垄断，2021年上半年营收25.31亿元，同比增长18.06%。
  • 贵州轮胎：国内重点制造企业，2021年上半年营收34.90亿元，同比增长11.92%。
  • 三角轮胎：老牌企业，2021年上半年营收45.39亿元，同比增长17.56%。

农化行业

• 看好通胀预期下的农化投资机会：粮价上涨将带动复合肥利润空间提升，行业进入景气周期。
• 重点产品：草铵膦、草甘膦等原药价格稳中有升，需求持续释放。
• 重点企业：
  • 新洋丰：国内磷复肥龙头企业，2021年上半年复合肥销量260万吨，市占率约5%。
  • 云图控股：具备一体化成本优势，磷矿石储量丰富，未来成长空间大。
  • 扬农化工：全球菊酯龙头企业，完成重大资产重组，成为中化企业农药平台。
  • 利尔化学：国内除草剂领先企业，草铵膦产能有望成为全球最大原药企业。

磷化工行业

• 产业链需求向上传导，磷酸铁锂、磷酸铁、高纯磷酸、工业一铵、黄磷及磷肥、磷矿石等产品价格持续上涨。
• 供需错配格局：磷酸铁扩产周期长，而磷酸铁锂需求增长快，预计2025年国内需求超100万吨。
• 资源型企业优势明显：具备磷矿石资源的企业如湖北宜化、云天化、中毅达等，将长期受益。
• 重点企业：
  • 湖北宜化：拥有120万吨磷酸指标，产能布局广泛，具备资源和成本优势。
  • 云天化：磷矿资源丰富，具备磷化工全产业链布局。
  • 川发龙蟒：布局净化磷酸、工业一铵等高附加值产品。
  • 川恒股份：具备磷化工产业链优势，受益于资源属性化趋势。

行业投资建议

• 关注短期业绩高弹性：如鲁西化工、三友化工等。
• 关注高增长与PEG合理的标的：如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等。
• 关注资源属性化赛道：如工业硅（合盛硅业、新安股份）、电石（湖北宜化、中泰化学、新疆天业）、纯碱（远兴能源、三友化工）。
• 关注农化行业：如新洋丰、云图控股、扬农化工、利尔化学。
• 关注轮胎行业：如玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎。

风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线快速迭代；
• 环保政策变化。