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9月WASDE报告为调减美豆产量留下想象空间

核心内容概述

2021年9月12日，美国农业部（USDA）发布9月份WASDE报告，上调2021/22年度美豆单产至50.6蒲式耳/英亩，同时下调收获面积，导致产量预期增加96万吨。尽管如此，报告指出飓风艾达对路易斯安那州和密西西比州的作物造成影响，9月份产量预估可能未完全反映该影响，因此未来美豆产量仍存在调减的可能。低库存的基本面为CBOT大豆价格提供支撑。

主要观点

国际市场

• 美豆产量预期：2021/22年度美豆产量上调至1.1904亿吨，但因天气影响，未来产量仍可能下调。
• 出口情况：2020/21年度大豆出口总量达6057.05万吨，对中国净销售76.4万吨，显示中国市场仍是重要买家。
• 升贴水：由于国内大豆供应紧缺，中国持续采购对美豆和巴西大豆升贴水形成支撑，短期内升贴水可能继续上涨。
• 基金持仓：投机基金在CBOT大豆期货和期权市场减持净多单，显示市场情绪偏谨慎。

国内市场

• 到港成本：美豆到港完税价下跌，南美大豆到港完税价上涨，反映出美豆成本优势仍在。
• 大豆压榨：国内油厂开机率回升，大豆压榨量增加，预计当周豆粕表观消费量在145万吨左右，但消费无明显亮点。
• 豆粕库存：国内豆粕库存小幅下降，显示市场供应紧张，但港口大豆库存上升，显示进口需求稳定。
• 压榨利润：国内油厂现货压榨利润扩大至77元/吨，但远期盘面压榨利润下降，反映市场对未来成本和价格的不确定性。
• 养殖利润：生猪养殖利润持续下滑，肉鸡养殖利润转负，可能抑制补栏积极性，影响豆粕需求。

关键信息

美豆供需

• 2021/22年度美豆单产上调至50.6蒲式耳/英亩，收获面积下调至8640万英亩，产量预期增加3500万蒲式耳。
• 期末库存上调至504万吨，库存消费比为4%。
• 当前美豆种植成本约998美分/蒲式耳。

国内豆粕市场

• 需求端：生猪存栏恢复至正常水平，出栏体重高于正常水平，未来豆粕需求仍有潜力。
• 价格支撑：DCE豆粕1月合约价格下方支撑预计在3450元/吨附近，短期关注3530元/吨压力。
• 基差表现：豆粕主力合约基差显示市场对远期价格的预期有所变化。

风险提示

• 美豆产区降雨增加：可能影响产量，导致价格波动。
• 国内豆粕需求不及预期：可能对价格形成下行压力。

期货合约建议

• CBOT大豆11月合约：关注1250美分/蒲式耳支撑和1330美分/蒲式耳压力。
• DCE豆粕1月合约：关注3450元/吨支撑和3530元/吨压力。
• 操作建议：此前布局的M2201合约多单可考虑以3450元为止损继续持有。

市场展望

• 长周期来看，美豆低库存将支撑CBOT大豆价格。
• 国内豆粕需求回暖，有助于价格支撑。
• 未来需关注美豆产量调减的可能性及国内需求是否符合预期。

作者信息

• 范仲兴：鲁证期货油脂油料研究员
• 投资咨询资格号：证监许可[2012]112
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图表说明

• 图1至图10：展示CBOT大豆、DCE豆粕、CZCE菜粕价格走势及相关数据。
• 图11至图25：提供美豆到港成本、大豆压榨量、豆粕库存、压榨利润、养殖利润等详细数据。