20210704-鲁证期货-蛋白粕月报_国内豆粕消费平稳的情况下_远期盘面榨利有上涨潜力_11页_2mb

国内豆粕消费平稳情况下远期盘面榨利上涨潜力分析

核心内容

本报告分析了2021年7月4日国内豆粕及大豆市场情况，指出尽管当前国内豆粕消费疲软，但远期盘面榨利仍存在上涨潜力。主要基于美豆种植面积不及预期、国内豆粕库存压力、未来消费旺季预期等多方面因素。

主要观点

国际市场动态

• 美豆播种面积低于预期：USDA公布新作美豆播种面积为8756万英亩，低于市场预期的8800-9000万英亩，引发市场对产量的担忧。
• 美豆优良率下降：当前美豆优良率仅为60%，较去年同期下降11个百分点，受前期干旱影响，对CBOT大豆价格形成支撑。
• CBOT大豆价格反弹：报告发布后，CBOT大豆价格快速上涨，但近期因国内豆粕消费疲软，远期榨利再度转为亏损。
• 出口数据疲软：美国2020/21年度大豆出口净销售量减少35%，出口装运量也出现下滑，影响市场对美豆需求的预期。
• 升贴水上涨：美豆上市前供应紧张预期推高升贴水，但CBOT价格反弹后，远期榨利恶化，或抑制巴西大豆升贴水大幅上涨。

国内市场情况

• 到港成本上升：美豆、南美大豆到港成本均上涨，美豆完税价为5987元/吨，南美大豆为4671元/吨。
• 压榨量小幅下降：第26周国内大豆压榨量为169.39万吨，开机率为60.08%，较前一周略有下降。
• 豆粕库存压力：第25周国内豆粕库存为116.65万吨，较前一周下降2.27%；进口大豆库存则上升4.04%。
• 压榨利润下滑：国内油厂现货压榨利润为-329元/吨，远期盘面榨利在美豆价格反弹后再次转为亏损。
• 养殖利润疲软：生猪养殖利润下滑，出栏体重预计下降，限制豆粕需求增长；肉鸡养殖利润也持续下滑，影响补栏情绪。

关键信息

• 美豆种植面积：2021年美豆播种面积仅为8756万英亩，低于预期，支撑CBOT大豆价格上涨。
• 国内豆粕消费：6月份豆粕表观消费量为138万吨/周，同比下降约10%，库存压力显著。
• 未来消费预期：9月之后国内大豆供应存在采购缺口，若豆粕消费表现尚可，远期榨利有望走强。
• 价格走势预测：CBOT大豆11月合约关注1400美分/蒲式耳压力位，DCE豆粕9月合约关注3650元/吨支撑位及3800元/吨压力位。
• 期权策略建议：可考虑继续持有买入M2109-C-3450并卖出M2109-C-3650构建的牛市看涨价差期权组合。

菜粕市场分析

• 菜籽压榨量回升：第24周沿海油厂开机率回升，菜籽压榨量增加1.75万吨，达4.8万吨。
• 库存下降：第24周国内沿海进口菜籽库存降至30.4万吨，菜粕库存下降至4.8万吨，显示市场去库存趋势。

风险提示

• 本报告仅为市场分析，不构成投资建议。
• 市场信息可能变化，报告观点可能调整。
• 未经许可不得复制、转载或修改本报告内容。

作者信息

• 范仲兴：鲁证期货油脂油料研究员
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