20220523-华鑫证券-中鼎股份-000887.SZ-非轮胎橡胶件龙头_新能源业务多点开花_5页_370kb

中鼎股份（000887）总结

核心内容

中鼎股份是一家专注于汽车非轮胎橡胶件制造的龙头企业，近年来通过多次外延并购，形成了包括空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管理系统和密封系统在内的多元化业务体系。公司业务覆盖全球，客户包括多家国际知名汽车制造商，并在新能源汽车领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业地位：中鼎股份是全球非轮胎橡胶制品行业第13名、中国第一名的龙头企业。
• 外延并购：公司通过收购德国KACO、美国COOPER、德国WEGU、AMK、TFH，以及四川望锦等企业，增强了在空气悬挂、底盘轻量化、流体管理等领域的竞争力。
• 新能源布局：公司积极布局新能源汽车市场，其流体管路系统产品在新能源汽车上的单车价值显著提升，成为新的增长点。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.53亿元、13.30亿元、15.23亿元，EPS分别为0.88元、1.01元、1.16元，PE分别为16倍、14倍、12倍，显示出良好的成长性。
• 市场前景：空气悬挂系统和轻量化底盘系统业务受益于渗透率提升和产品国产化，预计未来将持续增长。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1980年
• 主营业务：密封件、特种橡胶制品的研发、生产和制造，广泛应用于汽车、工程机械、石化、铁路、船舶等领域。
• 外延并购：包括德国AMK、WEGU、TFH，美国COOPER，以及四川望锦等。
• 核心产品：空气悬挂系统、球头铰链总成、流体管路系统等。

二、市场表现

• 当前股价：14.20元
• 总市值：186.9亿元
• 总股本：1,316.5百万股
• 流通股本：1,313.9百万股
• 52周价格范围：10.4-26.29元
• 日均成交额：520.8百万元

三、业务板块分析

1. 空悬系统

• 收购背景：2016年收购德国AMK，其为空气悬挂系统全球前三供应商。
• 技术优势：空气悬挂系统和电机、电控系统具有高技术壁垒。
• 市场拓展：已获得蔚来、东风岚图等客户的订单，2020年以来已获取全生命周期订单35.95亿元。
• 趋势：空悬系统从高端豪华车向普及车型发展，渗透率有望持续提升。

2. 轻量化

• 产品拓展：从减震橡胶零件扩展至控制臂、转向节、连接杆等。
• 客户覆盖：包括奔驰、长安、广汽、比亚迪等传统和新能源主机厂。
• 业务增长：2021年轻量化业务实现营收7.89亿元，同比大增78.78%。
• 趋势：随着新能源汽车发展，轻量化产品需求将持续上升。

3. 流体管路系统

• 收购背景：2017年收购德国TFH，具备creatube工艺和TPV软管、尼龙管核心技术。
• 市场应用：为宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏、理想等新能源汽车平台配套。
• 单车价值提升：新能源汽车上的流体管理产品单车价值从300元提升至近千元，增程式车型甚至达到1500元。
• 趋势：随着新能源汽车普及，流体管路系统业务将保持平稳增长。

四、财务预测

五、风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响整体市场需求。
• 销量不及预期：全球汽车销量增长低于预期。
• 产品拓展风险：新产品及客户拓展可能低于预期。
• 订单执行风险：订单获取及执行可能面临不确定性。
• 汇率波动：汇率变化可能影响公司海外业务。
• 原材料成本：原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 商誉减值：外延并购带来的商誉可能存在减值风险。
• 疫情反复：新冠疫情反复可能影响供应链和市场表现。

评级与投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 预期涨幅：预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。

分析师信息

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，现负责计算机与中小盘行业研究。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，现从事计算机与中小盘行业研究。