2018年下半年策略展望：反弹窗口，成长主线-20180630-川财证券-29页-2mb

2018年下半年策略展望总结

核心内容

2018年下半年A股市场将延续去杠杆背景下的成长性和波动性主导趋势。市场对盈利增速稳定和具有确定性的行业表现出偏好，消费类板块和部分成长子板块在上半年表现强势，预计下半年这一趋势仍将持续。整体来看，市场将进入一个“反弹窗口”，并呈现结构性行情。

主要观点

• 宏观环境：去杠杆政策仍在延续，但流动性有望边际改善。信贷长周期见顶，导致行业集中度提升，经济偏弱但有韧性。技术周期上行推动新兴成长行业和制造业投资增长。房地产投资和出口面临回落压力。
• 市场趋势：A股盈利仍具韧性，结构分化持续。三季度资金面可能有所改善，风险偏好回升，市场情绪指标显示积极信号。估值处于历史低位，具备配置价值。
• 行业配置：成长主线仍是中长期趋势，但需均衡配置。建议关注创业板、计算机软件、航空装备、生物制品、半导体等板块。同时，低估值蓝筹板块如银行、食品饮料、医药等也值得关注。

关键信息

宏观环境分析

• 去杠杆背景：成长性和波动性因素主导市场，盈利增速回落与市场波动率上升成为核心主线。
• 信贷与技术周期：信贷长周期见顶，推动行业集中度提升；技术周期上行有利于新兴成长行业和制造业投资。
• 库存周期：传统行业库存水平下降，压制利润；新兴成长行业库存仍处上行阶段，显示其景气度较高。
• 房地产与出口：地产投资增速缓慢回落，出口面临外部环境变化和中美贸易摩擦带来的压力。

资金面与风险偏好

• 资金面改善：三季度资金面可能边际改善，主要源于新基金发行、外资流入和解禁压力减弱。
• 风险偏好回升：情绪指标显示风险偏好有望回升，股权质押平仓风险可控，估值处于历史低位。

行业配置建议

• 成长主线：创业板业绩高增速有望延续，与主板形成剪刀差。计算机软件、地面兵装、航空装备、化学制药、生物制品、半导体等子板块表现较好。
• 蓝筹配置：食品饮料、银行、非银行金融、医药等低估值蓝筹板块具备配置价值。随着强监管，ST股投资价值下降，高盈利、规范公司值得中长期配置。

风险提示

• 宏观政策变动可能对市场造成影响。
• 需求变动可能干扰去杠杆进程。
• 盈利复苏可能不及预期。

图表与数据支持

• 创业板表现：创业板成交额占比显著回升，业绩增速高于主板。
• 库存周期：传统行业库存下降，新兴行业库存上升，显示经济结构转型。
• 资金面：三季度基金发行、外资流入、解禁压力减弱，资金面边际改善。
• 估值：A股PE和PB均处于历史低位，具备投资吸引力。

分析师与联系方式

• 分析师：邓利军，证书编号：S1100115110002，电话：021-68595193，邮箱：dengli jun@cczq.com
• 联系人：邵兴宇、梁燕子，分别提供支持与分析。

机构信息

• 川财研究所：位于北京、上海、深圳、成都等地，致力于宏观策略、行业研究和金融分析。

总结

2018年下半年A股市场将在去杠杆背景下继续关注成长性和波动性因素。宏观经济虽偏弱，但具备韧性，流动性有望边际改善。市场风格可能继续向成长板块倾斜，同时蓝筹板块具备均衡配置价值。建议关注计算机、军工、医药、电子等高景气度行业，以及低估值的食品饮料、银行、非银行金融、医药等板块。风险提示包括政策变动、需求波动和盈利不及预期。