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2018年下半年A股策略展望总结

核心内容

2018年下半年A股市场在去杠杆背景下，成长性和波动性因素仍将是主导市场的主要方向。市场对盈利增速回落与波动性上升的环境表现出对成长性及盈利确定性的偏好。同时，宏观环境与流动性边际改善为市场提供了反弹窗口，结构性行情或将成为市场的主要特征。

主要观点

• 宏观环境：去杠杆政策持续推进，技术周期上行带动新兴成长行业增长，而信贷长周期见顶则导致行业集中度提升。尽管经济偏弱，但具备韧性。
• 流动性趋势：下半年宏观流动性供给可能有所改善，货币政策存在边际放松倾向，如降准等。
• 市场趋势：A股盈利仍具备韧性，结构分化持续；三季度资金面可能边际改善，风险偏好有望回升。
• 行业配置：成长主线持续，同时建议均衡配置低估值蓝筹板块，关注具备高景气度和政策支持的子行业。

关键信息

一、宏观环境

1. 去杠杆背景下成长性与波动性主导

   • 上半年消费类板块和部分成长性子板块表现较好，反映市场对盈利稳定和成长性较强的偏好。
   • 信贷长周期见顶，企业杠杆率接近见顶，行业集中度提升，经济韧性偏强。
   • 技术周期上行，制造业投资可能开启，但传统行业库存下行压制利润。
   • 房地产投资和出口面临回落压力，但地产投资仍有一定韧性，出口受贸易摩擦影响。

2. 流动性边际改善

   • 融资需求收缩，流动性面临边际放松。
   • 央行逆周期调控提升流动性供给，但结构性流动性紧张仍制约货币政策。

二、市场趋势

1. 盈利仍有韧性，结构分化延续

   • 下半年主板、中小板、创业板盈利增速分别为13.7%、19.6%、31.7%，与一季度相比略有变化。
   • 主板毛利率维持高位，管理费用下降，盈利能力提升。

2. 资金面改善

   • 三季度资金面可能边际改善，战略配售基金发行、私募企稳、外资流入持续。
   • 解禁压力最小，资金流出端有所缓解。

3. 风险偏好回升

   • 个股超跌，情绪指标显示风险偏好回升。
   • 股权质押平仓风险可控，估值处于历史低位。

三、行业配置建议

1. 成长主线

   • 创业板业绩高增速有望延续，与主板形成剪刀差。
   • 创业板商誉减值压力有限，净利润增速仍保持在30%左右。

2. 优质成长股选择

   • 计算机、国防军工、医药、电子等行业的景气度较高或改善。
   • 建议关注计算机软件、地面兵装、航空装备、化学制药、生物制品、半导体等子板块。

3. 蓝筹配置

   • 食品饮料、银行、非银行金融、医药等低估值蓝筹板块值得关注。
   • 高盈利、规范的公司值得中长期配置，四季度可关注煤炭、地产和金融等行业。

风险提示

• 宏观政策变动可能对市场产生影响。
• 需求变化可能对去杠杆进程造成扰动。
• 盈利复苏可能不及预期。

重要声明

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