鸿合VS视源深度对比_鸿合海外发力_视源精耕产品_29页_2mb

鸿合与视源深度对比总结

核心内容概览

鸿合与视源均为中国智能交互显示领域的领先企业，但两者在业务布局、技术发展、市场拓展和财务表现等方面存在显著差异。鸿合以教育信息化起家，专注国内教育市场并拓展海外业务；视源则以板卡起家，深耕液晶显示主控板卡和交互智能平板，同时布局企业服务市场。两者均采用经销为主、直销为辅的销售模式，但在海外销售策略上有所不同。

主要观点

• 业务定位：鸿合专注于教育信息化，提供智能交互显示产品及解决方案，形成以智能交互平板为核心的产品体系；视源则以板卡起家，业务涵盖部件、教育、企业服务三大板块，其中教育业务（希沃）和企业服务业务（MAXHUB）为增长引擎。
• 品牌战略：鸿合采用Hite+Newline双品牌战略，Hitevision专注于国内市场，Newline则聚焦海外；视源则以Seewo和Maxhub双品牌战略，Seewo占据国内大屏市场主导地位，Maxhub快速占领会议市场。
• 核心技术：两者均具备较强的技术实力，但视源在研发投入和专利数量上略胜一筹，拥有超过3000项专利，而鸿合则在自然人机交互、自动录播跟踪系统、大数据分析等领域具有特色。
• 财务表现：视源营收规模显著高于鸿合，2018年营收为169.84亿元，约为鸿合的4倍；鸿合则在海外业务上表现突出，2018年海外营收占比达34%，ROE达到36.99%。

关键信息

1. 业务结构

• 鸿合科技：

  • 主营业务：智能交互显示产品及智能视听解决方案。
  • 主要产品：智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台、录播产品、电子书包、电子班牌、OPS模块等。
  • 2018年营收构成：智能交互平板占63%，其余产品占比小。
  • 2018年营收构成地区：大陆占66%，海外占34%。

• 视源股份：

  • 主营业务：液晶显示主控板卡、交互智能平板、企业服务。
  • 主要产品：液晶显示主控板卡（如二合一、三合一、四合一等）、希沃（教育）、MAXHUB（会议）。
  • 2018年营收构成：液晶显示主控板卡占51%，交互智能平板占37%。
  • 2018年营收构成地区：大陆占89%，海外占11%。

2. 产品与技术

• 鸿合：

  • 技术优势：自然人机交互、自动录播跟踪系统、大数据和云计算智能分析。
  • 专利情况：截至2018年共取得专利388项，其中发明专利34项、实用新型专利150项、外观专利204项，研发人员625名。
  • 研发投入：2018年研发投入1.7亿元，占营收3.95%。

• 视源：

  • 技术优势：多媒体编解码、音视频处理、高速嵌入式电路板设计、无线多屏交互等。
  • 专利情况：截至2018年拥有专利超过3000项，其中发明专利405项。
  • 研发投入：2018年研发投入7.9亿元，占营收4.6%，研发人员1768人。

3. 销售模式

• 销售策略：两者均以经销为主，直销为辅。
• 鸿合：
  • 海外销售：采用ODM/OEM合作模式，与Prometheus等海外品牌厂商合作。
  • 国内销售：经销商负责产品推广与销售，部分直接与终端客户签订合同。
• 视源：
  • 对于不愿预付货款的客户，采用与供应链公司合作模式。
  • 海外销售：采用一般贸易或进料加工模式，不涉及转厂。

4. 财务对比

• 营收规模：
  • 鸿合2016-2018年营收分别为27.21亿元、36.17亿元、43.78亿元。
  • 视源同期营收分别为82.38亿元、108.68亿元、169.84亿元。
• 营收增速：
  • 鸿合2016-2018年营收增速分别为21%、21%、21%。
  • 视源同期增速分别为56%、56%、56%。
• 毛利率与净利率：
  • 2019Q1鸿合毛利率为26.06%，视源为22.25%。
  • 2016-2018年鸿合净利率分别为2.49%、5.67%、7.72%；视源净利率分别为9.01%、6.35%、6.25%。
• ROE：
  • 2018年鸿合ROE为36.99%，高于视源的6.25%。

风险提示

• 教育交互大屏行业渗透率过高。
• 核心人员流失风险。
• 教育信息化2.0时代核心产品尚未充分挖掘。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：建议关注行业发展趋势及企业技术与市场拓展能力。