20130705-申万宏源-租赁业的核心竞争力和发展空间解析_28页_824kb

租赁业的核心竞争力和发展空间解析总结

核心内容

现代租赁业是一种具有类银行金融属性的业务，其核心功能是融资。融资租赁是现代租赁业的主要业务模式，相较于传统租赁，其更注重长期资产融资和设备所有权转移。租赁公司通过设备销售、运营咨询、残值处理等增值服务，与融资方形成紧密的产业联结，这是租赁业区别于银行业的重要特征。

主要观点

1. 租赁业的金融属性
   租赁业具备类银行的金融本质，融资是其最核心的功能。租赁公司通过提供资金支持，使承租人获得资产的长期专属使用权，并最终实现所有权的转移。

2. 租赁业与银行业的区别
   尽管租赁和银行业在盈利模式上有相似之处，但租赁公司更重视与产业的联系，而银行更注重资金的中介作用。租赁公司在设备销售、残值管理等方面具有独特优势。

3. 租赁业的经济周期敏感性
   租赁业务交易额与设备投资高度相关，具有极强的经济周期敏感性。经济下滑时，租赁交易额下降迅速；经济复苏时，租赁交易额回升也较快。

4. 国际经验
   发达国家租赁业务设备渗透率一般在15%-30%之间，租赁业务GDP渗透率在1%-3%之间。租赁行业在全球范围内发展不均衡，中国租赁市场渗透率仍较低。

5. 中国租赁业的发展阶段
   中国租赁业尚处于初级阶段，市场渗透率仅为5.5%左右，远低于发达国家。预计未来5年仍将保持40%以上的行业增速。

6. 中国租赁业的分类与发展趋势
   中国租赁公司主要分为金融租赁、内资租赁和外资租赁三类。金融租赁公司由于其较高的专业性和资产规模，成为行业的主力。银行系租赁公司依靠低融资成本和母行资源，而厂商系租赁公司则依靠专业的产业背景和设备管理能力。

7. 租赁公司的核心竞争力
   租赁公司应大力发展其设备融资的专业性以培育核心竞争力，特别是在设备购买、运营咨询、残值处理以及经营租赁中的设备调配和管理能力方面。

关键信息

国际租赁业概况

• 设备渗透率：发达国家约为15%-30%，中国仅为5.5%。
• GDP渗透率：主要发达国家集中在1%-3%，中国仅为0.17%。
• 全球租赁交易规模：2013年全球交易规模超过7000亿美元。

中国租赁业发展

• 历史发展：自1981年引入外资以来，租赁业经历了初创、休整和加速发展阶段。
• 行业增长：2007年以来，中国租赁业务总量从240亿元增至1.55万亿元，复合增长率达130%。
• 政策支持：国家持续改善租赁业政策环境，如税收优惠、保税区试点等。

两类租赁公司的核心竞争力

• 银行系租赁公司：核心竞争力在于低融资成本，其盈利主要来源于利差收入、交易收入和残值收入。
• 厂商系租赁公司：核心竞争力在于专业的产业背景，其盈利来源于设备促销、利差收入和残值收入。

中国租赁公司分类

• 金融租赁公司：由银监会审批和监管，注册资本较高，业务总量占全国的41.9%。
• 内资租赁公司：主要为独立租赁公司或实体企业下属租赁公司，如渤海租赁、中航技国际租赁等。
• 外资租赁公司：由商务部主管，如远东宏信等。

主要相关标的

• 渤海租赁（000415）

  • 控股股东为海航资本控股有限公司，实际控制人为海航工会委员会。
  • 2012年总资产达300亿元，租赁业务收入占上市公司收入的100%。
  • 预计未来3-5年保持高速增长。

• 中航投资（600705）

  • 中国航空工业集团的金控平台，租赁业务收入占上市公司收入的33%。
  • 2012年租赁业务收入为15.1亿元，同比增长48.87%。
  • 未来3-5年将着重发展飞机租赁业务，提升经营租赁比例。

行业未来展望

• 行业增长空间：中国租赁市场渗透率还有6-12倍的增长空间。
• 业务模式创新：未来租赁业务将由单纯的融资租赁向经营租赁升级，推动更多创新。
• 政策支持：随着政策的持续改善，租赁行业有望实现快速发展。
• 盈利能力提升：随着资产规模的扩大和业务的专业化发展，租赁公司盈利能力将显著提升。

表格与图表信息

• 表1：传统租赁与融资租赁的区别，突出两者在投资决策权、租金与投资回收、风险承担等方面的差异。
• 表2：发达国家租赁渗透率一般在15%-30%之间，中国仅为5.5%。
• 表3：2008年全球租赁资产交易额前十的国家租赁业务发展情况，显示中国租赁业务增长迅速。
• 表4：2006年以来中国租赁业务发展情况，显示业务总量快速增加。
• 表5：三类租赁企业规模概况，显示金融租赁公司占据主导地位。
• 表6：金融租赁企业营业范围，包括融资租赁、吸收存款、残值处理等。
• 表7：金融租赁公司的风险监管办法，包括资本充足率、单一客户融资集中度等。
• 表8：中国租赁业和银行业规模及盈利能力对比，显示租赁业整体规模较小，盈利能力较低。
• 表9：渤海租赁前十大股东持股情况，显示其股权结构和主要股东。
• 表10：渤海租赁近五年财务情况，显示其资产和盈利能力的提升。
• 表11：租赁相关标的估值情况，显示渤海租赁和中航投资的市场表现。
• 表12：注册资金排名前十的金融租赁企业概况，显示国银租赁等公司的重要性。
• 表13：注册资金排名前十的内资租赁企业概况，显示渤海租赁、长江租赁等公司。
• 表14：注册资金排名前十的外资租赁企业概况，显示远东租赁等公司。

附注说明

• 会计准则：美国采用FAS13标准划分融资租赁和经营租赁，中国采用类似但略有不同的标准。
• 信息披露：申银万国证券研究所提供相关研究报告，并提醒投资者注意投资风险。

总结

现代租赁业是一种具有类银行金融属性的业务，其核心在于融资功能和与产业的紧密联系。中国租赁业尚处于初级阶段，市场渗透率较低，但未来发展空间巨大。随着固定资产投资的增长、政策环境的改善以及银行系租赁公司的成立，租赁业务正加速发展。租赁公司应通过提升设备融资的专业性来增强其核心竞争力，特别是在设备销售、运营咨询和残值处理方面。未来，租赁业务将从单纯的融资租赁向经营租赁升级，推动行业持续增长。在这一过程中，渤海租赁和中航投资等公司因其在行业中的领先地位和业务模式的创新，将成为关注重点。