20210812-华泰期货-中国7月金融数据点评_严监管与弱需求下信用降温_6页_707kb

严监管与弱需求下信用降温 —— 中国7月金融数据点评总结

核心内容

2021年7月中国金融数据整体呈现信用收缩趋势，社会融资规模增量为1.06万亿元，同比少增6362亿元，略低于市场预期。广义货币（M2）余额同比增长8.3%，增速环比下降0.3个百分点，同比减少2.4个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.9%，增速环比下降0.6个百分点，同比减少2个百分点。M2与M1剪刀差继续扩大，反映实体经济融资需求疲软。

主要观点

• 社融增速下行：7月社融数据低于预期，主要受实体信贷同比少增、表外票据大幅减少及政府债融资收缩影响。这表明在严监管与弱需求的双重压力下，信用扩张持续承压。
• 信贷结构恶化：居民端贷款需求持续走弱，中长期贷款同比少增2093亿元，短期贷款同比少增1425亿元，合计拖累信贷增长。企业端短期贷款同比多减156亿元，中长期贷款同比少增1031亿元，首次出现同比少增，显示企业融资环境趋紧。
• 表外融资持续降温：信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等表外融资项目合计减少4038亿元，环比降幅扩大，显示非标类融资监管的持续压制。
• 政策宽松预期增强：尽管当前信用收缩，但考虑到四季度可能迎来政策宽松，以及专项债发行若加速，有望对社融形成支撑，信用环境或将出现反弹。

关键信息

一、货币数据

• M2余额：230.22万亿元，同比增长8.3%。
• M1余额：62.04万亿元，同比增长4.9%。
• M0余额：8.47万亿元，同比增长6.1%。
• 货币派生放缓：居民和企业存款同比分别减少1.36万亿元和1.31万亿元，反映信贷扩张速度下降和隐性债务监管影响。

二、贷款数据

• 人民币贷款：7月新增1.08万亿元，同比多增873亿元。
• 住户贷款：新增4059亿元，其中中长期贷款增加3974亿元，短期贷款增加85亿元。
• 企（事）业单位贷款：新增4334亿元，短期贷款减少2577亿元，中长期贷款增加4937亿元。
• 外币贷款：减少29亿美元，同比多减221亿美元。

三、社会融资规模

• 社融增量：1.06万亿元，同比少增6362亿元。
• 主要分项：
  • 人民币贷款：增加8391亿元，同比少增1830亿元。
  • 企业债：净融资2959亿元，同比多增599亿元。
  • 政府债：净融资1820亿元，同比少增3639亿元。
  • 信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票：合计减少4038亿元，显示表外融资持续降温。
• 社融存量：302.49万亿元，同比增长10.7%，较6月回落0.3个百分点。

四、银行间市场

• 同业拆借与质押式回购：加权平均利率均为2.08%，分别比上月低0.05和0.09个百分点，但比上年同期高0.18和0.17个百分点。
• 市场成交量：7月银行间市场合计成交126.53万亿元，日均成交5.75万亿元，同比增长4.5%。

五、跨境结算

• 人民币跨境结算：7月发生6962亿元，包括货物贸易4799亿元、服务贸易及其他经常项目2163亿元、对外直接投资1370亿元、外商直接投资3609亿元。
• 人民币结算占比：企业端和居民端信贷需求双双走弱，但表内融资维持较高增长，体现强监管下实体信贷需求的可持续性。

结构分析

• 居民贷款：中长期贷款需求受地产调控影响，短期贷款受疫情和极端天气冲击，双双走弱。
• 企业贷款：短期贷款减少，中长期贷款首次同比少增，反映企业融资环境趋紧，与平台公司融资监管有关。
• 表内融资：票据融资同比多增，显示表内融资仍具韧性，可能成为未来信用支撑的来源。

节奏展望

• 政策宽松预期：四季度或接近年末，政策宽松可能性上升，或将对信用形成正面影响。
• 专项债发行：若专项债如期加速发行，有望对社融形成支撑，推动信用环境改善。

附注说明

• 本报告数据来源为中国人民银行及相关监管部门。
• 同比数据为可比口径，部分统计口径在2018年、2019年进行了调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

联系方式

• 研究员：徐闻宇

  • 电话：021-60827991
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：吴嘉颖

  • 电话：021-60827995
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
  • 从业资格号：F3064604

免责声明

本报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。报告观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断，不承担相关法律责任。