20220917-华安证券-特宝生物-688278.SH-特宝再认知_产品格局进一步优化_各真实世界项目稳步推进_5页_391kb

特宝生物总结

核心内容

特宝生物是一家专注于病毒性肝炎和肿瘤治疗领域的创新药企，近期因罗氏制药终止派罗欣®在中国大陆地区的推广服务，其乙肝产品派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）成为国内独家产品，市场潜力进一步释放。公司目前在多个真实世界研究项目中稳步推进，如珠峰项目、绿洲项目和星光计划，显示出在乙肝临床治愈领域的积极布局。分析师谭国超对特宝生物维持“买入”投资评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

派罗欣®终止推广，利好派格宾

• 事件背景：2022年9月16日，罗氏制药与中国合作方签署补充协议，自2022年12月31日起终止派罗欣®在中国大陆的推广服务。
• 影响分析：派罗欣®的独家推广服务结束，使得派格宾成为国内唯一乙肝治疗产品，有望提高市场渗透率并填补部分存量市场需求。
• 财务影响：2021年派罗欣推广收入分成约7.1千万元，2022年H1约为3.3千万元，终止推广将减少相关收入，但有利于公司产品自主推广。

乙肝临床治愈前景广阔

• 派格宾市场潜力：作为国家1类新药，自2016年上市以来获得广泛认可。国内约有7000万名慢性肝炎患者，市场空间巨大。
• 临床试验进展：
  • 珠峰项目：截至2022年7月底，已入组患者22507例，临床治愈3803例，治疗36周以上患者的48周HBsAg清除率达33.2%。
  • 绿洲项目：持续推进，相关治愈临床试验预计2023年取得较大进展。
  • 星光计划：2022年加入，进一步拓展乙肝治疗研究范围。
• 渗透率提升空间：目前派格宾的市场渗透率仅为11/7000，未来提升空间巨大。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：持续稳定在89%以上，显示公司产品具有较强的盈利能力。
• ROE：从15.6%提升至26.0%，表明公司盈利能力增强。
• 每股收益（EPS）：从0.45元增长至1.62元，反映公司盈利能力持续提升。
• 资产负债率：从18.5%降至11.6%，财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：持续改善，显示公司短期偿债能力增强。

投资建议

分析师谭国超认为，特宝生物在病毒性肝炎和肿瘤等多个用药领域的产品具有较大发展空间，且公司拥有多年积累的渠道力量和科研平台。未来创新药的逐步上市将带来估值提升，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 研发风险：新药研发过程充满不确定性，如入组失败、审批不顺利等。
• 销售浮动：药品市场受供需变化及销售渠道影响较大。
• 政策风险：医药行业受医保、集采等政策影响显著，公司多项产品被纳入医保目录，存在降价风险。

估值比率

结论

特宝生物在乙肝治疗领域具有显著优势，随着派罗欣®推广服务终止，公司产品有望进一步拓展市场。公司多个临床试验项目稳步推进，显示出在乙肝临床治愈方面的强大潜力。财务表现持续向好，盈利能力和估值均有望提升，因此分析师维持“买入”评级。然而，研发、销售及政策风险仍需关注。