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医疗设备以旧换新专题总结

核心内容

2025年医疗设备以旧换新政策与市场表现

• 12月数据：2025年12月医疗设备以旧换新招投标金额同比-8%，但全年同比增长25%。
• 市场趋势：2024年H1受医疗反腐影响，基数较低；2024年H2基数逐步上升，因此2025年12月同比下滑。
• 政策背景：中央经济工作会议提出增加发行超长期特别国债，支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）。

各子行业表现

• 医学影像：12月招投标金额为98亿元（-11%），全年为693亿元（+37%）。
• 生命信息与支持：12月为26亿元（+8%），全年为167亿元（+28%）。
• 软镜：12月为11亿元（-9%），全年为78亿元（+12%）。
• 硬镜：12月为12亿元（-7%），全年为78亿元（+3%）。
• 放射治疗：12月为16亿元（+1%），全年为96亿元（+32%）。
• 手术机器人：12月为6亿元（-24%），全年为52亿元（+54%）。
• 超声：12月为32亿元（-1%），全年为212亿元（+42%）。

主要观点

• 政策驱动：以旧换新政策对医疗设备行业有持续的提振作用，预计2026年开始陆续审批，利好相关企业业绩释放。
• 行业竞争：2025年各地医疗设备集中采购持续推进，竞争加剧，部分县域设备集采导致中低端产品价格下降。
• 国产替代：政策支持下，低国产化率赛道有望加速国产替代，推动行业升级。
• 资金来源：中央财政通过超长期特别国债支持，地方财政通过专项债券和中央转移支付配合，院端自筹资金亦为重要补充。

关键信息

以旧换新政策影响

• 政策支持：中央财政、地方财政及院端自筹资金共同保障政策落地。
• 政策覆盖：支持医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人、教学及科研技术等医疗设备。
• 采购重点：2025年以城市/医联体/省为单位开展采购，县域市场为焦点。
• 时间线：2024年Q4以旧换新政策开始落地，2025年Q4第一批大批量落地。

设备更新周期与采购数据

• 更新周期：不同设备类型折旧周期不同，如医学影像设备折旧周期为6年，高能射线设备为8年。
• 招投标数据：
  • 医学影像：2022-2025年季度招投标数据呈上升趋势，全年增长显著。
  • 生命信息与支持：2025年全年同比增长28%，其中监护仪、呼吸机、麻醉机等子类增长明显。
  • 内窥镜：2025年全年增长12%（软镜）和3%（硬镜），但12月数据有所下滑。
  • 放射治疗：2025年全年增长32%，显示政策推动下的需求提升。
  • 手术机器人：2025年全年增长54%，行业前景看好。

重点企业表现

• 迈瑞医疗：12月招投标金额19亿元（+20%），全年112亿元（+35%）。
• 联影医疗：12月招投标金额22亿元（+0%），全年126亿元（+37%）。
• 开立医疗：12月3亿元（+18%），全年18亿元（+77%）。
• 澳华内镜：12月1亿元（+4%），全年7.5亿元（+15%）。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着政策推动，行业竞争可能进一步加剧。
• 政策风险：政策执行力度和方向可能影响行业表现。
• 研发不及预期：企业研发进展可能影响产品竞争力和市场占有率。

相关标的

• 重点公司：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山、祥生医疗、西山科技、新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔生物等。

投资评级说明

• 公司评级：根据未来6个月内个股相对相关证券市场代表性指数的涨幅，分为买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：根据未来6个月内行业整体回报与市场指数的对比，分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

分析师承诺

• 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立客观。

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