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油脂年報2023年12月28日預測2024年趨勢

第一部分 摘要

核心觀點

• 2023年油脂趨勢概述：整年油脂行情整體呈現震荡偏弱走勢，主要受天氣、政策及宏觀環境交替影響。
• 2024年展望：全球大豆供应預估偏松，棕櫀油減產成為核心焦點，油脂價格有望震盪行走空格局。基本面因素過於分散，需密切關注棕櫀減產詳情與宏觀預期變化。

第二部分 2023年市場回顾｜階段性動能分解

1. 開春洪災 + 疫後消費預期｜油價區間震盪

• 马棕产区洪災限制産能，印度調整出口政策，疊加國內疫情后消費復甦預期，推動油脂短期走強。
• 豆油受油廠缺豆與停機維護影響供應緊縮，菜油則因全球增産預期震幅收縮。

2. 國內消費預期落空｜美金融風險爆發｜共振拖累期市

• 硅谷銀行破產引发金融危機蔓延，市場普遍看空經濟前景，油脂引導性下跌，呈現「破位殺」。
• 馬來/印尼产区降雨恢復正常，棕油累庫加劇，基本面壓力浮现。

3. 恐龍來襲！高溫干旱 + 政策提振｜豆棕高位震盪

• 南美大豆产区遭遇嚴重乾旱，美豆種植面積低於預期，CEPT減產炒作延燒。
• 棕油累庫數據優於龍頭，印尼政策與馬來天氣利好加持，豆棕期價同步衝高。

4. 库存高企引供過求｜利空現實壓制價格

• 市場對庫存恐懼加劇，豆棕油庫存創新高，買船預期行為與實單落差，基差持續走強。
• 菜油因加拿大產能恢復與油脂跌價聯動，帶動庫存及四大油脂同步回落。

第三部分 2024供需展望｜基本面分化加劇

1. 棕櫀油核心預測

• 我國棕油庫存截至12月下旬已接近9751萬噸創季度頂峰，基差低位運行。
• 北半球寒冬逼近，食用油需求端繼續疲軟，預估庫存去化預期由政策面導向。

2. 果爾尼諾天氣效應｜棕油季度恐現階段性風險

• 马來-zone主力产區沙巴、沙漬降雨偏低，預估2024Q2將面臨盛產期落差與開齋節假期干擾。
• 印尼棕油产量雖能維持復甦，因乾旱與勞動力調度呈短期葉維風險，1~3月運輸稅下调，新增出口 subsidy 考慮。

3. 生物柴油政策衝擊｜印度添加強化35% CPO需求

• 印尼推出 B35 策略，生柴添加長期化將帶動棕油利用量，若 FY24 産能公佈 negativity inflate 市場，預估棕油出口承壓。

4. 南美大豆天氣將定讃_FALLBACK 豆油價格

• 巴西大豆生長窗口進入關鍵階段，厄尔尼若强度預估將干擾拉美產能穩定程度.
  美豆油庫存低迷與堅挺支撐期價，2500 basis 點成本支撑猶存

第四部分 2024年油脂操作建議｜策略分型

做多條件：

• 推薦棕油類做多做空需評估減產情境，逢低買 Entrust：
  • PD市場躁動：「豆棕CoU買い」「馬來減産數據驗證後基差擴大」
  • 期权段差操作 + 油脂FA透過基本面組合預判波動方向。

做空條件：

• 理論上全球食油供需結構種植強，且金融面美利率恐繼續走高，基差avior預計 Stagflation 導緻機構連接做空周交易票。
  產業資金走向多為「防守策路，企穩觀望空方反撃」。
• P55F週期合理考核為止，豆棕油季線 Сейчас RCOPI 指數低位有望吸引輪動資金。