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光大证券2020年半年度业绩

光大期货能化：能源策略周报

原油市场

1. 油价上涨

   • 周五WTI 2月合约收盘7396美元/桶，周度涨幅54.2%；布伦特3月合约收盘7651美元/桶，周度涨幅41.7%；SC2502合约突破5797元/桶，周度重心上移。
   • 受天气因素和地缘政治支撑，油价短期震荡偏强。北美寒潮预计推高取暖和柴油需求，欧洲能源紧张或提振石油替代需求。

2. 地缘政治

   • 俄乌局势持续紧张，伊朗军演升温，美国对伊朗制裁预期可能刺激油价。特朗普政府若推进气候政策松绑（如退出巴黎协定、废除清洁能源法案），短期利空，但政策转换期或触发炒作。

3. 供需动态

   • OPEC+延长减产至2025年3月，但全球供需逐步转向宽松，2025年预计过剩55万桶/日。美国产量年均增长，但净出口放缓，成品油库存累库。

燃料油

1. 关税政策

   • 中国2025年燃料油进口关税从1%上调至3%，将增加进口成本，抑制需求。11月进口量环比增长，但年度累计同比下滑19%。

2. 市场结构

   • 新加坡低硫燃料油库存下降，LU-FU价差收窄。高硫裂解价差低迷，但寒潮或刺激短期需求。中国低硫燃料油出口配额释放，进口需求趋缓。

沥青

1. 基本面
   • 炼厂开工率回升，但需求疲软。山东、华东地区基差走扩，库存率上升。冬季备货可能支撑短期需求，但累库预期压制中长期价格。

核心观点

• 短期油价受寒潮、地缘政治及美联储政策支撑，震荡偏强。
• 原油和燃料油需求复苏分化，中国需求下滑拖累全球供需。
• 沥青库存累库风险增加，关注冬储备货和加工利润变化。

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