> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万通液压中报点评总结 ## 核心内容 万通液压（股票代码：920839）于2026年8月21日发布了2026年半年报。报告指出公司在2026年上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%；归母净利润6143.56万元，同比下滑8.74%。第二季度营业收入2.06亿元，同比增长15.74%；归母净利润3549.64万元，同比增长5.97%。 公司通过深耕主业与拓展新领域双轮驱动，实现了营收端的稳步增长，但盈利端略显承压。主要原因是产品结构变化、客户招投标方式调整，以及汇率波动导致的汇兑损失增加和可转债利息费用上升。 ## 主要观点 - **产品表现分化**： - 自卸车专用油缸：受益于终端市场结构性复苏及新能源渗透率提升，收入同比增长45.41%。 - 机械装备用缸：受传统采掘设备配套需求调整影响，收入同比下降7.38%。 - 油气弹簧：作为公司战略重点，受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型升级，收入同比增长3.22%，毛利率提升1.20个百分点，未来将对整体盈利形成积极贡献。 - **研发投入持续加码**： - 2026年上半年研发费用达1623.05万元，同比增长16.24%，占营收比例为4.36%。 - 公司积极研发满足客户多元作业场景的新产品，如全主动式油气悬架系统，适配新能源汽车及智能驾驶需求。 - 同时布局机器人关节驱动、工业自动化等新兴领域，如行星滚珠丝杠产品。 - **市场需求空间广阔**： - 公司深耕液压行业多年，行业发展趋势为高压化、智能化、精准化、集成化、绿色化。 - 自卸车市场正经历新能源化转型，未来新能源渗透率提升将带动专用油缸需求增长。 - 采掘设备智能化更新及煤炭产能提升将带来机械装备用缸增量需求。 - 工程机械设备海外销量增长及基建项目实施将推动收入增长。 - 油气弹簧在新能源车及重型运输车中的应用不断拓展，未来市场需求空间广阔。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 利润增长率 | EPS(元/股) | PE倍数 | |------|----------------|------------|------------------|------------|-----------|--------| | 2026E| 7.47 | 7.19% | 1.25 | -0.40% | 1.06 | 22.83 | | 2027E| 8.79 | 17.75% | 1.53 | 22.24% | 1.29 | 18.68 | | 2028E| 10.17 | 15.70% | 1.85 | 21.09% | 1.57 | 15.43 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 29.94% | 27.66% | 28.56% | 29.20% | | 净利率 | 18.0% | 16.7% | 17.4% | 18.2% | | ROE | 19.0% | 17.4% | 19.0% | 20.4% | | ROIC | 15.2% | 13.7% | 15.2% | 16.7% | | 资产负债率 | 35.7% | 33.4% | 33.4% | 32.3% | | 净资产负债率 | 55.6% | 50.2% | 50.2% | 47.7% | | 流动比率 | 3.88 | 4.46 | 4.36 | 4.51 | | 速动比率 | 3.12 | 3.64 | 3.53 | 3.67 | | 总资产周转率 | 0.78 | 0.71 | 0.77 | 0.80 | | 每股收益(元) | 1.06 | 1.06 | 1.29 | 1.57 | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **理由**：公司深耕液压产品，积极布局新兴赛道，技术创新持续加码，未来增长空间广阔。 - **预期**：2026-2028年归母净利润分别为1.25/1.53/1.85亿元，EPS分别为1.06/1.29/1.57元/股，对应PE分别为23/19/15倍。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 - 新产品研发进度不及预期的风险。 ## 总结 万通液压在2026年上半年实现了营收的稳步增长，但净利润有所下滑，主要受产品结构变化、汇率波动及财务费用上升影响。公司通过深耕主业和拓展新领域，推动了自卸车专用油缸的快速增长，同时油气弹簧作为战略重点产品，展现出良好的增长潜力。尽管盈利承压，但研发投入维持高位，新产品布局积极，未来有望通过技术创新和市场拓展实现可持续发展。公司整体财务状况稳健，未来三年财务指标有望逐步改善，具备长期投资价值。