> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万通液压 (920839.BJ) 总结 ## 核心内容 万通液压（920839.BJ）于2026年4月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告回顾了公司2025年的经营表现，并对未来三年的盈利进行了预测。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司全年实现营业收入6.96亿元，同比增长10.81%；归母净利润1.26亿元，同比增长15.46%。 - **业务增长亮点**： - 自卸车专用油缸业务营收同比增长57.11%，受益于政策支持和基建投资。 - 机械装备用缸毛利率同比提升1.34个百分点，主要得益于高毛利率产品收入占比增加。 - 境外营业收入同比增长31.30%，显示公司国际化战略取得成效。 - **新能源重卡市场**：2025年国内新能源重卡终端销售达23.11万辆，同比增长182%。公司通过引入上汽金控，积极布局油气弹簧在新能源乘用车领域的应用。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元、1.93亿元和2.15亿元，对应EPS分别为1.37元、1.63元和1.82元。当前股价对应PE分别为25.2倍、21.1倍和18.9倍。 - **财务指标趋势**：公司毛利率保持稳定，净利率和ROE逐步提升，显示盈利能力增强。资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，公司财务结构更加稳健。 - **估值水平**：当前PE为32.5倍，随着盈利预测的调整，未来三年PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 629 | 696 | 807 | 946 | 1,058| | 归母净利润(百万元) | 109 | 126 | 162 | 193 | 215 | | 毛利率(%) | 27.9 | 29.9 | 29.3 | 29.4 | 29.2 | | 净利率(%) | 17.3 | 18.0 | 20.1 | 20.4 | 20.4 | | ROE(%) | 18.6 | 19.0 | 19.6 | 20.1 | 19.3 | | EPS(元) | 0.92 | 1.06 | 1.37 | 1.63 | 1.82 | | P/E(倍) | 37.5 | 32.5 | 25.2 | 21.1 | 18.9 | | P/B(倍) | 7.0 | 6.2 | 5.0 | 4.3 | 3.7 | ### 营收结构 2025年公司营业收入中，自卸车专用油缸占比27.65%，机械装备用缸占比51.24%，油气弹簧占比17.22%。 ### 境外拓展 境外收入显著增长，同比增长31.30%，表明公司国际化战略持续推进。 ### 投资活动 公司通过可转债引入上汽金控，探索油气弹簧在新能源乘用车的应用，拓展新市场。 ### 风险提示 - 技术更新风险 - 客户集中度较高风险 - 下游需求不及预期风险 ## 估值与盈利预测 | 年份 | 归母净利润(亿元) | EPS(元) | P/E(倍) | |------|------------------|--------|--------| | 2026 | 1.62 | 1.37 | 25.2 | | 2027 | 1.93 | 1.63 | 21.1 | | 2028 | 2.15 | 1.82 | 18.9 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值方法的局限性说明 - 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值方法和模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，非客户不应依赖本报告做出投资决策。 - 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 - 本报告不构成对任何人的投资建议，亦不保证任何投资收益或分担投资损失。 ## 分析师声明 - 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写。 - 报告内容基于分析师独立、客观的判断，不与任何推荐意见或观点有直接或间接联系。 ## 联系信息 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn