20221020-德邦证券-华海清科-688120.SH-Q3业绩高增长_盈利能力继续提升_4页_822kb

报告摘要

华海清科（688120.SH）作为CMP设备国产龙头，凭借技术优势和市场拓展，在2022年第三季度实现业绩快速增长，毛利率和盈利能力显著提升，展现出良好的成长性和行业竞争力。分析师陈海进与研究助理徐巡对华海清科进行了全面分析，并维持“买入”评级。

业绩高增长：公司2022年前三季度实现营收11.33亿元（同比+108%），归母净利润3.43亿元（同比+131%），扣非归母净利润2.66亿元（同比+239%）。其中，Q3季度营收4.16亿元（同比+66%），归母净利润1.57亿元（同比+102%），扣非归母净利润1.22亿元（同比+178%）。
盈利能力提升：公司Q3毛利率达到48.1%，期间费用率下降至22.6%，扣非净利率提升至29.3%，显示公司成本控制和盈利水平持续优化。
客户结构多元化：公司客户已从以长江存储为主（2021年占比66%）向更多元化方向发展，包括中芯国际、鼎泰匠芯、晶合集成等，增强了市场抗风险能力。
技术拓展与产品线丰富：基于CMP技术，公司拓展至减薄设备、清洗和量测设备领域，并在晶圆再生业务方面取得显著进展，产能达5万片/月，未来将进一步提升至10万片/月。
投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为16.42/26.34/35.63亿元，对应PS估值18/11/8倍；归母净利润分别为4.96/7.59/9.73亿元，对应PE估值59/38/30倍。基于其在半导体设备领域的领先地位及横向、纵向拓展能力，维持“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	386	805	1,642	2,634	3,563
净利润（百万元）	98	198	496	759	973
每股收益（元）	1.30	2.48	4.65	7.12	9.12
毛利率（%）	38.2%	44.7%	47.4%	45.4%	44.4%
净利润率（%）	24.6%	30.2%	28.8%	27.3%	—
净资产收益率（%）	24.5%	10.0%	13.3%	14.6%	—
营业收入增长率（%）	—	108.6%	104.1%	60.3%	35.3%
EBIT增长率（%）	—	94.8%	154.2%	50.0%	29.5%
净利润增长率（%）	—	102.8%	150.0%	53.2%	28.2%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	2.48	4.65	7.12	9.12
每股净资产（元）	7.58	46.39	53.51	62.63
每股经营现金流（元）	3.65	6.32	11.99	13.74
P/E（倍）	0.00	58.71	38.32	29.90
P/B（倍）	0.00	5.88	5.10	4.36
P/S（倍）	27.11	17.72	11.05	8.17
EV/EBITDA（倍）	-1.44	45.42	29.15	21.21