20221020-山西证券-华海清科-688120.SH-_CMP+维保+晶圆再生__合力提升业绩_未来持续受益于国产替代_5页_409kb

华海清科 (688120.SH) 总结

核心内容

华海清科是一家专注于半导体设备研发与制造的公司，尤其在化学机械抛光（CMP）设备领域占据领先地位。公司作为国内唯一量产12英寸CMP设备的厂商，凭借其产品性能达到国际主流水平且价格更具竞争力，正受益于国产替代趋势及下游晶圆厂资本开支的扩大。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收11.33亿元，同比增长108.4%；归母净利润3.43亿元，同比增长131.41%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长238.6%。Q3单季度营收和净利润分别同比增长66.32%和102.47%，显示出强劲的盈利能力。
• 费用控制良好：公司销售费用率和管理费用率均有所下降，财务费用率转为负值，期间费用占比下降至23.7%，有助于利润增长。
• 在手订单充足：截至2022年Q3，公司合同负债达10.64亿元，存货增加至22.54亿元，显示未来业绩增长的确定性较高。
• 业务多元化发展：公司不仅在CMP设备业务上表现突出，关键耗材、维保服务及晶圆再生业务也实现快速增长，形成“CMP+维保+晶圆再生”业务合力。
• 研发投入持续：公司持续加大研发投入，推动高性能、小节点CMP设备的开发与工艺验证，进一步巩固市场地位。
• 未来增长潜力大：预计2022-2024年公司营业收入分别为17.37亿元、26.59亿元和34.69亿元，净利润分别为4.02亿元、6.20亿元和8.25亿元，EPS分别为3.77元、5.81元和7.74元。

关键信息

• 市场数据：2022年10月19日收盘价258元，年内最高/最低分别为382.33元和214元；流通A股市值63.66亿元，总市值275.20亿元。

• 财务数据预测：

  • 营业收入从2020年的386百万元增长至2022年的1737百万元，复合增长率显著。
  • 净利润从2020年的98百万元增长至2024年的825百万元，盈利能力持续增强。
  • 毛利率从38.2%提升至47.5%，显示产品附加值和成本控制能力提升。
  • 净利率维持在23%以上，保持良好盈利能力。
  • ROE从16.1%增长至13.1%，反映股东回报率逐步提高。

• 估值数据：

  • 2022年PE为68.5倍，2024年PE降至33.3倍，显示市场对其未来增长预期较为乐观。
  • P/B从45.2倍降至4.4倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。
  • EV/EBITDA从226.6倍降至20.4倍，显示估值逐步合理化。

风险提示

• 下游晶圆厂扩产不及预期
• 技术创新风险
• 宏观经济及行业波动风险
• 国际贸易摩擦加剧风险

投资建议

维持“增持-A”评级，认为公司未来将持续受益于国产替代趋势和晶圆厂资本开支扩大，业绩增长可期。

估值与财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	83.0	108.6	115.8	53.1	30.5
净利润增长率(%)	163.4	102.8	102.8	54.1	33.2
毛利率(%)	38.2	44.7	47.1	47.2	47.5
净利率(%)	25.3	24.6	23.1	23.3	23.8
ROE(%)	16.1	24.5	8.3	11.3	13.1
P/E(倍)	281.4	138.8	68.5	44.4	33.3
P/B(倍)	45.2	34.1	5.7	5.0	4.4
EV/EBITDA(倍)	226.6	116.3	41.7	26.6	20.4

评级体系

• 公司评级：增持-A
• 行业评级：未提及
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）

免责声明

本报告基于公开信息，山西证券对其准确性不作保证，仅供投资者参考，不构成投资建议。