20240804-华源证券-美股加密矿工股专题_AI缺电驱动加密挖矿电力价值重估_综合考虑电力及算力优选矿股Alpha_61页_7mb

AI缺电驱动加密挖矿电力价值重估：美股矿股投资分析

一、核心结论

AI缺电与矿工电力资产重估
AI算力需求激增导致全球数据中心电力消耗快速攀升（2026年或达800TWh），但美国电力供给增长趋缓，叠加可再生能源占比提升，未来缺电风险上升。云厂商竞相采购电力资产，如AWS以65亿美元收购960MW核能数据中心、CoreScientific与CoreWeave签订270MW托管协议，推动矿工电力储备价值重估，电力资产产生超额收益。

矿股投资维度

1. 电力容量与可再生能源：IrisEnergy、TeraWulf、MARA等公司以高比例绿电运营，电力储备达数百至数千MW，布局可持续能源
2. 算力扩张与技术升级：RIOT、Bitfarms、CoreScientific计划2025年算力提升至40-50EH/s，采用高效矿机降低功耗效率至20J/TH以下

二、典型公司分析

1. IrisEnergy

• 电力储备：加拿大300MW水电+美国德州1400MW风能，总规划3000+MW
• 算力增长：2024Q4达30EH/s，效率从25J/TH降至16J/TH
• 转型潜力：以70kW高密度机架支持AI计算，2026年AI专用数据中心装机量或达1172GW

2. RIOT

• 电力成本优势：德州基地电力成本$0.028/kWh，2025年降至$0.02
• 算力扩张：2024年产能315EH/s，2025年目标100EH/s，效率降至197J/TH
• 债务结构：仅77亿美元有息负债，资产负债表稳健

3. CoreScientific

• 电力储备：832MW运营容量（含72MW扩建），2024Q1托管算力贡献57EH/s
• AI转型：与CoreWeave合作建设HPC枢纽，支持NVIDIA H100 GPU集群

三、投资方向

优选标的：

• 电力储备充足：IrisEnergy（3000+MW）、CLSK
• 算力弹性强劲：RIOT、MARA、CLSK
• AI转型进度快：CoreScientific、Hut8
  次要关注：IREN（电力储备）、WULF（托管服务）、BTDR（垂直整合）、CORZ（HPC托管收益）

四、风险提示

• 电力价格波动：德州电价上涨或增加挖矿成本
• AI部署延迟：数据中心产能爬坡时间晚于预期
• 政策风险：美国各州加密法规变化影响业务扩张

注：总结基于2024年报及Q1最新数据，未计算通货膨胀调整后的影响。