20241111-紫金天风-债券周报_悬念落地_债市或延续震荡_23页_3mb

紫金天风期货债券周报（20241111）

核心观点

• 基本面风险尚待清理：当前基本面大幅反转概率较低，财政政策以化债为主，难以实现明显向上修复；增量政策目标明确但力度待观察。
• 货币政策持续宽松：央行强调“稳健宽松、逆周期调节”，不具收紧基础；预计将继续支持扩大内需。
• 资金面短期维稳：央行大额净回笼操作对市场扰动有限，但仍存在机构分层与利率区间分化问题。
• 债市震荡为主：短期内曲线可能走陡，曲线交易机会增多，10年国债接近215%水平是较好的投资区间。

短期研判

中性偏多原因如下：

• 宏观预期稳中求变：PMI数据拐点边际上升，显示制造业景气向上，市场新增政策预期提升。
• 资金分层与价格信号：资金利率分化程度加深，具有政策支持基础上的空间有限，曲线陡峭化逐步显现。
• 增量政策积极回应：专项债置换发力加速，财政空间可期利于债市。

操作层面建议：

• 关注期限利差变化与资金利率分化。
• 增强对利率曲线波动的把握，重点配置中长端非银券叠加政策性金融债和地方债。
• 借势行情波动控制下行风险，关注降准空间及央行流动性管理动向。

风险提示

• 地产与中下游产业链复苏乏力。
• 资金需求释放超预期或央行流动性收紧。
• 利率曲线拐点后政策反应滞后等因素可能带来不利。

免责声明：
本报告内容基于公开资料撰写，虽力求准确无误，但不保证完整与无误。投资者据此操作，责任自负，期货公司与研究员不承担任何民事责任。

文字生成日期：2024年11月11日