20170724-安信证券-游戏行业专题_国内手游厂商成长路径分析_19页_1mb

国内手游厂商成长路径分析总结

核心内容

本报告分析了2017年国内手游行业的发展格局及成长路径，指出腾讯与网易在行业中占据主导地位，合计市场份额超过70%。在此背景下，其他厂商需探索不同的成长路径以实现突破。

主要观点

• 腾讯手游市场份额持续提升：腾讯通过自研与代理结合，依托微信、QQ等平台的庞大用户基础，持续扩大市场份额。2017年Q1，腾讯手游市场份额达到46.9%，成为行业第一。
• 网易坚持自研模式：网易通过自研游戏构建核心竞争力，旗下《大话西游》、《梦幻西游》、《阴阳师》等产品表现优异，且新品储备丰富，行业地位稳固。
• 其他厂商成长路径：
  1. 与腾讯战略合作：通过腾讯的社交流量和大数据体系，推出爆款游戏。
  2. 深挖细分品类：在用户需求细分背景下，通过差异化产品布局实现增长。
  3. 出海战略：国内游戏公司逐步布局海外市场，拓展成长空间。
  4. 创新研运模式：如三七互娱通过“产品+流量”模式成功推出《永恒纪元》，为其他厂商提供借鉴。

关键信息

腾讯手游发展概况

• 用户基础：QQ月活用户达8.69亿，微信和WeChat合并月活用户达8.89亿，覆盖国内用户。
• 游戏收入：2016年腾讯游戏业务收入708亿元，其中手游收入324亿元，占比54%。
• 平台策略：腾讯移动游戏平台已与47家国内外游戏公司合作，分成超过100亿元。
• 评测体系：通过应用宝评测体系筛选精品手游，提升平台资源分配效率。

网易手游发展概况

• 自研比例高：网易手游自研占比达78%，发行69款手游，其中角色类游戏占比最大。
• 市场份额：2017年Q1，网易手游市场份额达28.7%。
• 产品储备：2017年下半年拟上线14款游戏，均为网易自研，覆盖角色、卡牌、策略、射击等类型。

其他厂商成长路径

1. 与腾讯合作：盛大、畅游、西山居、祖龙、巨人、掌趣等公司均与腾讯合作，通过其平台分发实现增长。
2. 细分品类开发：在角色扮演、策略、动作、休闲等细分品类中，通过差异化产品满足细分用户需求。
3. 出海战略：2016年国内游戏出口规模首次反超进口，出海成为提升发展空间的重要方式。
4. 创新模式探索：如三七互娱通过“产品+流量”模式成功推出《永恒纪元》，展现其创新潜力。

相关标的

• 三七互娱：探索新的业务模式，具备较强创新能力和市场表现。
• 完美世界、游族网络、恺英网络：专注自研与细分品类开发，具有较强的市场竞争力。
• 昆仑万维：专注于海外市场拓展，具备出海优势。
• 凯撒文化：与腾讯战略合作，借助其平台资源实现增长。

风险提示

• 政策风险：游戏行业受政策影响较大，存在政策趋严风险。
• 市场增速放缓：手游市场增速可能不及预期，影响厂商增长空间。

投资评级

• 领先大市-A：对国内游戏公司给予领先大市-A评级，目标价未明确。
• 行业表现：数据表明，行业相对收益和绝对收益均表现良好。

总结

腾讯与网易在手游市场占据主导地位，其他厂商需通过战略合作、细分品类开发、出海及创新业务模式等路径实现成长。三七互娱、完美世界、游族网络、恺英网络、昆仑万维、凯撒文化等公司具备不同成长潜力，值得关注。同时，需警惕政策风险和市场增速放缓对行业的影响。