20250406-国金证券-社会服务业行业研究_特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张_11页_1mb

社会服务业行业周报总结

核心内容

2025年4月2日，特朗普政府对中国输美商品加征34%关税，叠加现有税率后综合税率达54%，涉及电子、汽车、纺织等关键行业。中国采取反制措施，包括对美农产品和能源产品加征10%-15%关税，并限制稀土出口，以打击美国农业州和能源产业。该关税政策可能倒逼中国加速内需扩张，政府通过"以旧换新"补贴和基建投资等政策刺激消费，推动国内服务类消费行业复苏。

主要观点

• 关税影响与国内消费：美国加征关税将促使中国扩大内需，特别是出行旅游、免税、餐饮和人力资源服务等板块。
• 企业表现：多家茶饮、餐饮企业业绩符合预期，如蜜雪冰城、霸王茶姬、达势股份、古茗等，部分企业如锦江酒店业绩承压。
• 行业数据：Q1酒店RevPAR同比-3.5%，环比Q4收窄；价格端改善是主要驱动力。3月RevPAR同比-2.9%，ADR同比-1.3%，OCC同比-0.9%。
• 市场表现：社会服务板块过去两周涨幅-1.79%，在31个申万一级行业中排名第18。细分板块中，酒店和餐饮指数跌幅较大，教育和人力服务指数也有波动。
• 投资建议：关注出行链弹性标的（如首旅酒店、百胜中国）和服务业成长股（如古茗、达势股份）。

关键信息

行业数据跟踪

• Q1酒店RevPAR同比-3.5%，环比Q4收窄2.6pct。
• 3月RevPAR同比-2.9%，ADR同比-1.3%，OCC同比-0.9%。
• 最新周RevPAR降幅略有扩大，ADR降幅扩大，OCC降幅扩大。

行情回顾

• 上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.83%/-3.08%/-1.86%/-4.42%/-7.38%。
• 社会服务（申万）指数涨幅-1.79%。
• 餐饮A股指数跌幅-6.00%，餐饮港股指数涨幅2.52%。
• 酒店A股和港股指数跌幅均为-2.46%。
• 教育指数跌幅-0.56%，人力服务指数跌幅-4.84%。
• 旅游指数跌幅-2.83%。

重点公司更新

• 蜜雪冰城：24全年收入248亿元/+22.3%，归母净利44.4亿元/+41.4%；Q4收入61.7亿元/+25.7%，归母净利9.5亿元/+29.1%。
• 霸王茶姬：22-24年营收分别为4.9/46.4/124.1亿元，净利率从-18.5%提升至20.3%；门店数增长显著。
• 达势股份：24年收入43.1亿元/+41.4%，净利润扭亏为盈；会员数增长68%，拓店加快。
• 古茗：24全年收入87.9亿元/+14.5%，归母净利14.8亿元/+36.9%；Q4收入23.5亿元/+11.7%，归母净利3.7亿元/+296%。
• 锦江酒店：24年营收140.6亿元/-4.0%，归母净利9.1亿元/-9.1%；Q4营收32.7亿元/-11.2%，归母净利转亏。

分析与展望

• 内需市场扩容，消费提振政策持续支持，预计未来10年中国累计商品进口额将超过22万亿美元。
• 餐饮、酒店、旅游、教育等行业有望受益于政策支持和市场修复。
• 短期阵痛可能转化为长期结构优化，建议关注成长型公司和弹性标的。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期。
• 政策实际落地效果存在不确定性。
• 原材料价格上涨。
• 劳动力短缺风险。
• 食品安全风险。
• 用工成本上升风险。

投资建议

• 出行链弹性标的：首旅酒店、华住集团、九华旅游、同程旅行、海底捞、百胜中国等。
• 服务业成长股：古茗、蜜雪冰城、达势股份等。

行业景气指标

• 旅游高景气维持。
• 餐饮1~2月增速上修，刚需快餐和强势品牌率先修复。
• 酒店底部企稳向上。
• 教育：K12高景气维持，职业教育底部企稳。
• 人服拐点向上。

重点上市公司估值

图表目录

• 图表1：酒店供给小幅回升
• 图表2：3月RevPAR降幅较1~2月收窄
• 图表3：上两周板块涨跌幅情况
• 图表4：上两周酒店板块涨跌幅走势
• 图表5：上两周教育板块涨跌幅走势
• 图表6：上两周旅游板块涨跌幅走势
• 图表7：上两周人服板块涨跌幅走势
• 图表8：上两周餐饮板块涨跌幅走势
• 图表9：上两周行业涨跌幅排序
• 图表10：上两周餐饮行业涨幅前五名
• 图表11：上两周酒店行业涨幅前五名
• 图表12：上两周旅游行业涨幅前五名
• 图表13：上两周人服行业涨跌幅前五名
• 图表14：上两周会展行业涨幅
• 图表15：上两周教育行业涨幅前五名
• 图表16：上周行业机构资金净流入前五
• 图表17：上周行业机构资金净流出前五
• 图表18：重点上市公司估值表

个股表现

餐饮行业

• 海伦司：两周涨跌幅10.43%
• 巴比食品：两周涨跌幅4.69%
• 海底捞：两周涨跌幅3.99%
• 百胜中国：两周涨跌幅2.87%
• 达势股份：两周涨跌幅2.80%

酒店行业

• 首旅酒店：两周涨跌幅5.11%
• 华天酒店：两周涨跌幅1.55%
• 金陵饭店：两周涨跌幅0.43%
• 复星旅游文化：两周涨跌幅0.00%
• 鹰君：两周涨跌幅-0.30%

旅游行业

• 大连圣亚：两周涨跌幅10.83%
• 同程旅行：两周涨跌幅5.05%
• 张家界：两周涨跌幅4.32%
• 九华旅游：两周涨跌幅1.59%
• 天目湖：两周涨跌幅1.49%

人服行业

• 外服控股：两周涨跌幅2.06%
• 兰生股份：两周涨跌幅0.26%
• 人瑞人才：两周涨跌幅-0.96%

教育行业

• ST开元：两周涨跌幅30.83%
• 中国东方教育：两周涨跌幅21.50%
• 思考乐教育：两周涨跌幅10.28%
• 学大教育：两周涨跌幅7.30%
• 中国春来：两周涨跌幅2.64%

风险提示

• 食品安全风险：可能导致餐饮企业业绩下滑。
• 用工成本上升风险：影响可选消费。
• 消费意愿不及预期：可能影响社会服务需求。
• 政策执行风险：实际效果可能不如预期。
• 原材料价格上涨：影响企业利润。
• 劳动力短缺：可能影响行业增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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