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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜提供，主要围绕PCB产业链与消费复苏两大主题进行分析，同时包含相关风险提示和重要声明。

一、PCB产业链分析

核心观点

• CCL（覆铜板）短缺问题加剧：韩国一家PCB制造商向台湾两家覆铜层板生产商EMC和TUC下达了价值100亿韩元的提前订单，订单量是月均使用量的五倍以上。
• 交货周期延长：以往下单后约一个月即可到货，现需等待至少六个月。
• 价格大幅上涨：根据韩国海关数据，3月份CCL进口价格每吨20,728美元，同比上涨74.5%。
• 全球性短缺趋势：CCL短缺已成为全球性问题，预计价格将继续上涨。
• 投资机会持续：分析师认为PCB产业链仍具备投资价值，建议关注相关企业。

二、AI模型与算力产业链分析

核心观点

• DeepSeek融资进展顺利：据路透社报道，中国AI初创公司DeepSeek在首轮融资中估值可能达500亿美元，国家人工智能基金正商谈领投，腾讯也参与投资。
• Kimi/月之暗面融资突破：另一家AI模型厂商Kimi/月之暗面即将完成20亿美元融资，投后估值突破200亿美元，由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投。
• AI模型发展迅速：国内AI模型在技术进步和性价比方面表现突出，融资顺利有助于支撑算力产业链的景气度。
• 投资前景乐观：AI算力产业链有望持续受益于AI模型的快速发展。

三、消费复苏趋势分析

核心观点

• 五一假期消费复苏放缓：整体消费总量恢复不及预期，消费结构继续分化。
• 出行意愿谨慎：全国跨区域人员流动量同比增长3%-4%，重点城市地铁客流同比下滑3.8%。
• 交通方式分化：铁路和公路客流保持4%-5%增长，但民航客运量同比下降5%，主因是油价上涨和燃油附加费加征。
• 传统商品消费疲软：重点商圈客流和营业额增速弱于春节和清明，海南离岛免税虽增长但客单价微增，显示居民消费理性。
• 文娱体验型消费亮眼：全国营业性演出票房同比大增37%，演唱会、体育赛事等对区域客流拉动明显，杭州、湖北等地区表现突出。
• 消费趋势转变：本轮消费复苏正从商品消费驱动转向体验消费驱动，居民更倾向于为情绪价值和线下体验付费。

四、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评存在不确定性，可能受以下因素影响：
  • 经济增长不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 销售表现未达预期

五、重要声明

• 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 投资建议仅供参考，不构成买卖出价或征价，不承担相关法律责任。
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• 投资需谨慎，市场有风险。