20251225-国联期货-有色金属铝年度报告_氧化铝逢高空；电解铝多配_生产利润可观_25页_4mb

有色金属铝年度报告总结

核心内容概览

2026年全球铝行业整体呈现供需偏紧、价格偏强的态势，其中电解铝生产利润仍可观，而氧化铝则因产能过剩，价格围绕成本波动。国内电解铝产量增幅受限，海外能源供应不确定性影响全球电解铝产量增长预期。同时，传统消费领域如建筑和地产拖累铝需求，而新能源领域如电网、光伏、风电和新能源汽车则成为需求支撑的重要力量。库存方面，国内电解铝累库压力有限，伦铝显性库存处于低位。

主要观点

1. 成本与利润

• 氧化铝：全球铝土矿供应过剩，价格延续弱势；2026年国内新增氧化铝产能1500万吨，海外新增约750万吨，整体供过于求，价格料将围绕成本波动。
• 电解铝：2026年全球电解铝产量预计同比增长1.7%，主要增长来自印尼。国内电解铝生产利润仍可观，但产量增幅受限，产能利用率维持高位。

2. 供给情况

• 国内电解铝：受合规产能限制，2026年产量增幅预计放缓至1.7%；铝水比例提升，铸锭比下降，电解铝厂内库存压力有限。
• 海外电解铝：印尼为主要增长来源，但能源供应存在扰动，产量增长可能不及预期。

3. 需求分析

• 传统领域：建筑、地产等领域消费放缓，尤其是房地产市场表现疲软，新开工、竣工面积同比减少。
• 新兴领域：新能源汽车、光伏、风电及电网建设需求增长，其中新能源汽车渗透率提升，光伏和风电增速放缓但仍有支撑。

4. 库存情况

• 国内电解铝库存：2025年12月库存56.1万吨，同比略有增加，但累库压力不大；2026年终端耗铝量增幅预计放缓至3%左右，供需仍存缺口。
• 伦铝库存：2025年12月伦铝显性库存519600吨，处于近年同期低位，注销占比偏低，库存累库压力有限。

关键信息

氧化铝

• 全球铝土矿供应：预计2026年全球铝土矿继续过剩，几内亚大型矿企一季度长单报价已低于2025年四季度。
• 国内氧化铝产能：2026年新增1500万吨，主要位于广西、河北，区域成本优势明显。
• 价格走势：氧化铝价格承压下行，生产利润空间被压缩，行业整体呈净出口状态。

电解铝

• 国内产量：2025年1-11月产量累计4055.25万吨，同比增2.7%；2026年产量增幅预计放缓至1.7%。
• 海外产量：2025年海外电解铝产量同比增0.6%，2026年预计增1.9%，但存在能源扰动风险。
• 库存：国内电解铝现货库存压力有限，LME铝库存处于低位，注销占比偏低。

需求支撑

• 新能源领域：新能源汽车、光伏、风电、电网建设需求增长，支撑铝消费。
• 房地产：政策优化，销售面积减幅缩窄，但竣工、新开工面积仍负增长。
• 家电：销量增长放缓，但政策支持仍存，外销受高库存影响。

市场展望

• 沪铝：预计2026年整体重心抬升，多头对待。
• 氧化铝：逢高空，价格围绕成本波动。
• 全球供需：电解铝供不应求，价格偏强；氧化铝过剩，价格承压。

图表信息（摘要）

• 图1：沪铝加权日线图，反映沪铝价格走势。
• 图2、3：铝矿砂及其精矿进口数量，显示几内亚为主要进口来源。
• 图4、5、6、7：铝土矿及氧化铝价格走势，显示价格持续偏弱。
• 图8、9：中国冶金级氧化铝产量与建成产能，显示国内产能扩张。
• 图10：海外冶金级氧化铝产量，显示海外产能增长有限。
• 图11、12、13、14、15：氧化铝净进口、港口库存及厂内库存，显示库存高位。
• 图16、17：电解铝冶炼与氧化铝生产利润，显示电解铝利润可观。
• 图18、19：中国电解铝产量及产能利用率，显示产能接近天花板。
• 图20、21、22、23、24、25：云南水文及发电数据，显示能源保障对电解铝产能的支撑。
• 图26、27：国内铝材产量与出口情况，显示出口下滑。
• 图28、29：原铝系铝合金锭产量与开工率，显示铝合金需求增长。
• 图30、31：全球与海外原铝产量，显示全球供应增长有限。
• 图32、33、34、35：电解铝进口利润与净进口量，显示进口窗口关闭。
• 图36、37、38、39、40、41、42、43、44、45：不同铝材产量及开工率，显示需求分化。
• 图46、47：电网投资与电源建设投资，显示电网需求增长。
• 图48、49：光伏新增装机容量及出口情况，显示光伏增速放缓。
• 图50、51：风电新增装机容量及出口情况，显示风电仍景气。
• 图52、53、54、55、56、57：房地产相关数据，显示地产拖累需求。
• 图58、59、60、61、62、63：家电产量与库存情况，显示产销增幅放缓。
• 图64、65、66、67：新能源汽车与汽车产量、销量，显示新能源汽车需求强劲。
• 图68、69、70、71：电解铝库存数据，显示库存压力有限。
• 图72、73：6063铝棒库存，显示库存偏高但压力不大。
• 图74、75：LME铝库存及注销占比，显示伦铝库存低位。

总结

2026年全球铝市场将呈现“电解铝偏强、氧化铝承压”的格局。国内电解铝产量增幅受限，海外能源供应存在不确定性，但电解铝利润仍可观。氧化铝方面，全球和国内均面临产能过剩问题，价格将围绕成本波动。新能源汽车、光伏、风电及电网建设需求成为支撑铝消费的主要因素，而地产和传统家电需求则有所放缓。库存方面，电解铝及LME铝库存压力不大，整体呈低位运行，市场对沪铝保持多头预期。