20181009-长江证券-天然气系列报告之（二）_寻路2018年冬季_气荒__30页_1mb

石油化工行业：2018年冬季“气荒”分析报告

核心内容概览

• 天然气供需失衡：我国天然气资源禀赋有限，供需矛盾突出，对外依赖度持续上升。
• LNG进口增长显著：由于进口管输能力不足，LNG成为天然气进口增量的主要来源。
• 储气库建设滞后：储气库数量及调峰能力不足，影响冬季天然气供应稳定性。
• 环保政策推动需求增长：北方地区“煤改气”政策推动天然气需求快速增长。
• 投资建议：建议关注天然气相关企业，如新奥股份、广汇能源、中国石油等。

主要观点

1. 国内天然气供不应求

• 我国天然气探明储量仅占全球的2.8%，且资源禀赋有限。
• 2017年天然气产量增速仅为7.7%，远低于表观消费量增速14.7%。
• 对外依赖度接近40%，进口量持续攀升，但管输能力有限，LNG成为主要增量来源。
• 截至2018年8月底，LNG接收站接收能力为7,290万吨，仍无法满足快速增长的天然气需求。

2. 储气库规模有限，调峰能力不足

• 我国储气库数量仅为25座，仅占全球的3.5%；设计工作气量为170亿立方米，实际调峰工作气量为117亿立方米。
• 工作气量仅占天然气消费量的4.9%，远低于国际平均水平的10%。
• 储气库最大采气速率有限，高峰日采气量仅为9,805万立方米，远低于世界平均水平。

3. 多重利好推动天然气需求增长

• “煤改气”政策推动天然气需求增长，2017年城镇燃气消费量同比增长约208亿立方米。
• 城镇燃气和工业燃料是天然气需求增长的主要动力。
• 预计未来3年天然气需求年均增长，城镇燃气占比有望持续提升。

4. 冬季天然气缺口依旧存在

• 2018年供暖季天然气缺口预计达48亿立方米，尽管较2017年有所缓解，但“气荒”仍可能再次出现。
• 环保政策持续推进，清洁能源替代范围扩大，但天然气供给能力不足，影响冬季供应。

关键信息

天然气供需情况

• 探明储量：5.5万亿立方米，占全球2.8%。
• 产量：2017年为1,474亿立方米，增速7.7%。
• 消费量：2017年表观消费量增速为14.7%，对外依赖度接近40%。
• LNG进口：2017年增速达46.4%，5年复合增速21.0%。
• 接收能力：截至2018年8月，LNG接收站接收能力为7,290万吨，仍显不足。

储气库现状

• 全球对比：全球储气库数量715座，我国仅25座；全球工作气量3,930亿立方米，我国仅117亿立方米。
• 区域分布：主要集中于京津冀及其周边地区，占比高达47.44%。
• 调峰能力：工作气量占消费量比例仅为4.9%，调峰能力严重不足。
• 采气速率：设计最大采气速率1.7亿立方米/天，实际采气速率仅为9,805万立方米/天。

需求驱动因素

• 政策推动：北方地区清洁取暖计划持续推进，2017年完成355万户清洁能源替代，2018年增至362万户。
• 环保目标：2017年秋冬京津冀及周边地区PM2.5浓度同比显著下降，重污染天数大幅减少。
• 城市化与能源结构：城镇化进程加快，天然气消费量与GDP增速正向相关，预计未来3年天然气消费量将突破3,300亿立方米。

投资建议

• 重点推荐：新奥股份（买入）、广汇能源、中国石油等天然气相关企业。
• 行业趋势：未来3年天然气需求增长主要来自城镇燃气，LNG接收站建设空间广阔。

关键图表与数据

• 图1-4：全球天然气供给宽松，我国天然气供需紧张。
• 图5-10：我国天然气探明储量、产量、消费量及对外依赖度数据。
• 图11-15：进口LNG增速、管道气进口能力及接收站分布情况。
• 图16-20：LNG接收站利用率、进口量及调峰能力分析。
• 图21-24：储气库类型、建设情况及调峰能力对比。
• 图25-34：储气库建设历史、工作气量及采气速率数据。
• 图35-42：我国储气库建设现状及调峰能力不足问题。
• 图43-47：天然气消费结构、城市化率与一次能源消费增速。
• 图48-55：北方地区清洁取暖进展及环保成果。
• 图56-57：2017年冬季“气荒”及LNG价格波动情况。

风险提示

• 政策执行不及预期：煤改气推进速度低于预期，可能影响天然气需求增长。
• 产品价格下跌：天然气价格可能因供应过剩而大幅下滑，影响企业盈利能力。