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奥飞娱乐（002292.SZ）Q3续盈，新IP陆续推出有望贡献增量

核心内容总结

奥飞娱乐在2022年第三季度实现了归母净利润1460万元，同比大幅上升114.83%，环比上升279.88%。尽管前三季度营业收入同比增长0.61%，但归母净利润仍为-1218万元，主要由于疫情反复对婴童及玩具业务造成影响，但公司通过调整业务架构和优化组织运营，有效控制了成本和费用，从而改善了盈利能力。

公司预计2022-2024年的归母净利润分别为0.18亿元、1.47亿元和2.41亿元，对应EPS分别为0.01元、0.10元和0.16元，当前股价对应PE分别为368.2倍、44.1倍和26.8倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩改善趋势明显

• 2022Q3归母净利润大幅回升，主要得益于产品提价和降本增效。
• 公司毛利率达到34.85%，同比增长12.01个百分点，环比增长2.18个百分点，盈利能力持续改善。
• 销售费用率同比下降3.79个百分点，净利率回升至1.82%，显示公司运营效率提升。

2. 新IP推出带动增长

• 公司在下半年推出了新IP“超凡小英雄”和“剑旋陀螺”，其中《飓风战魂之剑旋陀螺》于10月14日开播，成为全国卡通卫视同时段收视冠军。
• 通过动画内容与实物玩具联动，增强IP影响力，预计将带动相关玩具销售，为公司业绩贡献增量。

3. 业务架构优化

• 公司通过调整业务架构和优化组织运营，有效降低了营业成本和三大费用，为盈利提升奠定基础。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

• 总市值：64.77
• 流通市值：42.72
• 总股本：14.79
• 流通股本：9.75
• 近3个月换手率：384.45%

营收与利润预测（单位：亿元）

毛利率与净利率

• 毛利率：从2020年的31.3%提升至2022年的32.1%，预计2023年为34.6%，2024年为36.2%。
• 净利率：从2020年的-19.0%和2021年的-15.8%提升至2022年的0.7%，预计2023年为5.0%，2024年为7.5%。

资产负债率

• 2022年资产负债率降至40.6%，预计2023年为41.4%，2024年为38.4%，显示公司财务结构逐步优化。

风险提示

• 手办销售不及预期：新IP相关手办可能未能达到预期销量。
• 疫情反复：可能对电影和线下乐园业务造成负面影响。

估值方法与评级说明

• 本报告采用相对评级体系，评级为“买入”（Buy），表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 估值指标包括PE、P/B及EV/EBITDA，当前PE为368.2倍，预计未来将逐步下降。
• 报告提醒投资者注意不同机构采用的评级标准可能不同，且分析结果基于假设，存在不确定性。

总结

奥飞娱乐在2022年第三季度实现扭亏为盈，盈利能力显著提升，显示公司基本面持续向好。新IP“超凡小英雄”和“剑旋陀螺”的推出，增强了公司IP内容与实物玩具的联动效应，为未来业绩增长提供动力。同时，公司通过优化业务架构和降本增效，有效改善了财务状况和运营效率。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。