> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥飞娱乐（002292.SZ）总结 ## 核心内容 奥飞娱乐（002292.SZ）是一家以动漫IP为核心的综合娱乐企业，2017年12月16日，公司首家室内主题亲子乐园“奥飞娱乐世界（广州奥体优托邦店）”正式开业，标志着公司从传统的2B模式向2C市场拓展的重要一步。公司计划通过轻资产模式，在大型商场中布局儿童乐园，未来三年计划开设50家门店，以实现儿童产业链的深度整合和IP变现。 ## 主要观点 - **IP优势显著**：奥飞拥有多个知名动漫IP，如喜羊羊和灰太狼、超级飞侠、铠甲勇士等，这些IP为亲子乐园的运营提供了强大的内容支撑。 - **线下体验与IP消费趋势契合**：亲子乐园作为线下体验的重要形式，能够有效吸引家庭消费者，符合消费升级趋势。 - **盈利预测乐观**：公司预计2017-2019年净利润分别为4.04亿元、5.92亿元、7.36亿元，对应市盈率分别为46倍、31倍、25倍，2018年有望实现业绩反转。 - **商业模式创新**：奥飞采用“亲子同乐+主题餐厅+愉快购物”模式，提升用户体验，同时通过IP引流，实现多渠道变现。 - **战略拓展清晰**：公司计划以自营模式起步，后期通过加盟模式快速扩张，覆盖二三线城市，提升品牌影响力。 - **教育产业布局**：公司积极拓展教育相关业务，如开发《超级飞侠学英语》等教学产品，进一步丰富IP应用场景。 ## 关键信息 ### 股价与估值 - 当前股价：14.19元 - 目标估值：16.5元 - 股价表现：公司股价在2017年12月16日开业后受到市场关注，但尚未达到目标估值。 ### 基础数据 - 上证综指：3266 - 总股本：130,694万股 - 已上市流通股：76,017万股 - 总市值：185亿元 - 流通市值：108亿元 - 每股净资产（MRQ）：3.8元 - ROE（TTM）：7.5% - 资产负债率：40.6% - 蔡东青持股比例：44.36% ### 门店信息 - 广州奥体优托邦店：占地约3000平米，营业时间周一至周日10:00-21:30，采用充值卡消费模式。 - 成都店计划于2017年12月23日开业，未来将逐步扩展至更多城市。 - 乐园设有多个区域，包括软体区、机动游戏区、零售区、剧院等，融合了多个IP元素。 ### 财务预测 | 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 2589 | 3361 | 3641 | 4637 | 5786 | | 净利润 | 481 | 477 | 394 | 577 | 717 | | ROE | 16.1% | 10.4% | 7.8% | 7.3% | 8.3% | | 每股收益 | 0.37 | 0.38 | 0.31 | 0.45 | 0.56 | | 每股净资产 | 2.32 | 3.67 | 3.98 | 6.23 | 6.79 | ### 财务比率 | 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 53.4% | 49.4% | 49.5% | 50.1% | 50.3% | | 净利率 | 18.9% | 14.8% | 11.1% | 12.8% | 12.7% | | 资产负债率 | 35.8% | 41.5% | 38.6% | 21.1% | 22.0% | | 流动比率 | 1.8 | 1.2 | 1.1 | 2.4 | 2.2 | | 速动比率 | 1.4 | 0.8 | 0.7 | 1.5 | 1.3 | | 资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | ### 投资建议 - 投资评级：审慎推荐-A - 理由：看好公司2018年业绩反转，以及未来在儿童产业链的延伸。 ## 风险提示 - 开店进度不达预期 - 玩具和母婴产品销售增长不达预期 ## 分析师信息 - **朱珺**：招商证券研发中心传媒行业分析师，2017年新财富第五名团队核心成员。 - **顾佳**：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，2017年新财富第五名团队核心成员。 ## 估值指标 - **PE（2017-2019）**：45.9 / 31.3 / 25.2 - **PB（2017-2019）**：3.6 / 2.3 / 2.1 ## 总结 奥飞娱乐通过布局线下亲子乐园，实现了IP的线下延伸和变现，提升了品牌影响力与市场竞争力。公司计划通过轻资产模式快速扩张，并结合教育、玩具、母婴等业务形成综合产业链，进一步挖掘IP价值。尽管当前股价低于目标估值，但公司未来增长潜力较大，且具备清晰的战略规划，值得审慎推荐。