20150524-中泰证券-航空装备_有力承载中国梦_航空工业待腾飞_23页_1mb

航空装备行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕中国航空装备行业的发展现状、未来趋势及投资逻辑展开，重点分析了军用与民用航空市场的发展潜力，并提出航空工业的四大重点发展方向：资产重组和证券化、科研院所改制、军民融合、航空发动机专项。同时，报告推荐了多个重点公司，并指出了潜在的风险因素。

主要观点

军用航空市场

• 国防预算稳定增长：2015年国防预算达到8868.98亿元，同比增长10.1%，预计未来仍将保持两位数增速。
• 空军装备更新换代需求大：中国空军拥有约1500架作战飞机，但以二代为主，三代逐步列装，四代在研，整体落后欧美一代。未来军用航空市场空间预计每年达60亿美元。
• 重点型号进展：运-20、歼31、歼20等新型装备的研制和列装，标志着中国空军现代化进程的加速。

民用航空市场

• 市场空间广阔：波音预测未来20年全球民机市场将翻倍，中国市场将成为最大航空市场，预计到2032年机队规模将由1969架增长至6494架，新增价值约6470亿美元。
• 国内体系逐步建立：C919、ARJ21、新舟系列等项目的推进，标志着中国民机体系逐步完善，形成“一干两支”格局。

关键信息

四大重点发展方向

1. 资产重组和证券化

   • 中航工业在资产重组方面走在十大军工集团前列，提出“3年内子公司整体上市，5年内集团整体上市”。
   • 2015年5月，中航工业与上交所签署战略合作协议，推进军工资产证券化、IPO、再融资等。
   • 重点推荐：中航飞机、成飞集成、中航光电。

2. 科研院所改制

   • 军工研究所改革预计在2016年试点，2020年完成。
   • 中航工业下属科研院所多，且均有对应上市公司，优质资产注入可提升上市公司业绩。
   • 重点推荐：中航电子、中航机电。

3. 军民融合

   • 军转民关注通用航空、直升机、电子系统及基础材料等领域。
   • 民参军关注具备核心竞争力、技术优势和高效经营模式的地方民企。
   • 重点推荐：中航电子、中航光电、威海广泰、海特高新。

4. 航空发动机专项

   • 航空发动机首次写入政府工作报告，预计专项扶持政策将在6月或三季度出台。
   • 重大专项投资规模可达千亿，投资周期缩短至5~10年。
   • 国家可能成立中国发动机公司，提升发动机研发水平。
   • 重点推荐：中航动力、成发科技、中航动控。

重点推荐公司

股价催化剂

• 科研院所改制出现实质性进展。
• 军工集团资产重组推进加快。
• 航空发动机重大专项正式公布。
• 庆祝抗战胜利70周年阅兵。

风险提示

• 国家政策风险：如发动机专项、科研院所改制等政策推进速度低于预期。
• 重点型号研制进度推迟：如运-20、国产发动机等项目进展缓慢。
• 军工股整体估值较高，存在市场调整风险。

结论

中国航空工业在军用和民用两个市场均具备广阔的发展前景。随着国防预算增长、空军装备更新换代、民机体系逐步建立以及政策推动的资产重组和军民融合，航空工业将迎来发展的黄金期。重点推荐中航光电、中航动力、中航飞机、中航动控等公司，建议投资者关注相关政策落地及重点型号进展。