20220905-国信证券-远洋服务-06677.HK-商写板块稳步增长_社区增值短期受挫_7页_330kb

远洋服务 (06677.HK) 总结

核心内容

远洋服务（06677.HK）在2022年上半年实现了营收和利润的稳定增长，尽管社区增值服务受到疫情影响有所下滑，但商写板块表现强劲，推动整体业绩向好。公司对母公司交付面积的依赖度下降，显示其业务拓展能力增强。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景乐观。

主要观点

• 业绩表现：2022H1，公司营业收入达16亿元，同比增长16%；归母净利润为2.7亿元，同比增长2.1%，净利率提升至16.7%。
• 毛利率变化：综合毛利率为26.8%，较2021全年下降1.0个百分点，主要由于成本控制压力。
• 业务结构：基础物管及商业运营服务收入占比59%，社区增值服务占比19%，非业主增值服务占比22%。
• 商写板块增长：商写业务收入同比增长27%，其中商业运营服务增长34%，贡献毛利占比达47%。
• 社区增值服务受挫：2022H1，社区增值服务收入同比下降18%，主要受疫情影响，但预计随着疫情缓解和地产复苏，该板块将恢复增长。
• 投资建议：预计2022/2023年归母净利润分别为5.2/6.5亿元，对应EPS为0.44/0.55元，PE为4.6/3.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：在管面积增长及增值服务拓展不及预期，毛利率下行超预期。

关键信息

财务指标预测

在管及合约面积

• 在管面积：截至2022H1为7938万平方米，同比增长8%。
• 合约面积：截至2022H1为1.22亿平方米，同比增长15%。
• 新增合约面积：70%来自第三方拓展，表明公司拓展能力增强。

收入构成与增长

• 基础物管及商业运营服务：收入9.4亿元，同比增长27%，毛利率23.8%，与2021全年持平。
• 社区增值服务：收入3.0亿元，同比下降18%，毛利率38%，较2021全年下降2.2个百分点。
• 非业主增值服务：收入占比22%，但具体数据未明确。

业务细分

• 社区资源：收入占比51%。
• 社区生活服务：收入占比32%，包括社区零售和美居服务。
• 社区经纪服务：收入占比16%，但受房地产下行影响，占比较2021全年下降10个百分点。

财务预测与现金流

• 净利润：预计2022/2023年分别为5.2/6.5亿元。
• 经营活动现金流：预计2022/2023年分别为667/883百万元。
• 投资活动现金流：预计2022/2023年分别为-49/-55百万元。
• 融资活动现金流：预计2022/2023年分别为-113/81百万元。

总结

远洋服务在2022年上半年表现出较强的盈利能力，商写板块持续增长，而社区增值服务受疫情影响短期下滑。公司通过第三方拓展实现了在管面积和合约面积的稳步扩张，显示其业务独立性增强。分析师预计公司未来两年净利润将持续增长，维持“买入”评级。然而，公司仍面临在管面积增长不及预期、增值服务拓展受阻及毛利率下行等风险。整体来看，远洋服务具备较强的业务增长潜力和财务稳健性，值得投资者关注。