20201207-中泰国际证券-远洋服务-06677.HK-新股报告_远洋服务控股有限公司_5页_688kb
报告摘要
远洋服务控股有限公司（6677 HK）总结
公司核心内容
远洋服务控股有限公司（6677 HK）是中国知名的物业管理服务提供商，隶属于远洋集团（3377 HK），后者是中国领先的房地产开发商。公司拥有超过20年的物业管理经验，截至2020年6月底，其总合约建筑面积达6,190万平方米，在管建筑面积达4,230万平方米，涵盖155个住宅社区和55个非住宅物业。
主要观点
- 成长性：公司近年来表现出强劲的增长态势，2017至2019年收入复合年增长率达22.8%，净利润复合年增长率达39.8%，显著高于中国物业服务百强企业的行业平均水平。
- 估值水平：公司市值在65-79亿港元之间，按20年滚动市盈率计算约为23.9-29.1倍，低于行业平均水平，显示出一定的估值优势。
- 市场稀缺性：公司凭借其母公司远洋集团的资源支持，具备一定的市场稀缺性，特别是在获取优质项目资源方面。
- 保荐人往绩：公司由中金和花旗共同保荐，花旗在2020年参与了三个保荐项目，首日表现为3涨，显示出一定的市场认可度。
- 市场氛围：整体市场氛围积极，公司获得多家知名投资者的基石投资，包括淡水泉、国华人寿保险、高瓴等，合计认购约1.2亿美元，占发售股份约46.9%。
关键信息
财务表现
- 收入：2017-2019财年收入分别为人民币12.1亿元、16.1亿元、18.3亿元，2020年上半年收入为9亿元。
- 毛利率：从20.7%增长至28.5%，显示出盈利能力的增强。
- 归母净利润率：从8.6%增长至16.7%，表明公司盈利能力持续提升。
- 税前利润率：从11.5%增长至21.9%，显示公司整体运营效率提高。
- 经营现金流：经营活动所得现金净额在2017-2020年期间分别为1亿元、3,827万元、2.1亿元及6,573万元。
集资用途
- 战略投资及收购：约60.0%
- 智能管理系统建设：约20.0%
- 数字化及信息技术基础设施：约10.0%
- 营运资金及一般公司用途：约10.0%
项目中标率与合约留存率
- 第三方物管项目中标率：从36.4%增长至50.0%
- 物业管理服务合约留存率：前三年分别为100%、98.7%、97.4%
同业比较
| 公司名称 | 上市日期 | 市值（亿港元） | 收入（亿港元） | 收入增长 | 净利润增长 | 净利润率 | 滚动市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 远洋服务(6677 HK) | 2020-12-02 | 65-79 | 21.6 | 13.6% | 50.6% | 11.3% | 23.9-29.1 |
| 新城悦服务(1755 HK) | 2020-12-02 | 144.66 | 22.96 | 72.5% | 85.3% | 13.9% | 43.72 |
| 永升生活服务(1995 HK) | 2020-12-02 | 243.54 | 21.30 | 74.5% | 122.7% | 11.9% | 62.44 |
| 保利物业服务(6049 HK) | 2020-12-02 | 320.93 | 67.69 | 41.1% | 49.3% | 8.2% | 40.39 |
| 绿城服务(2869 HK) | 2020-12-02 | 293.80 | 97.36 | 27.9% | -1.2% | 5.6% | 35.40 |
| 中海物业(2669 HK) | 2020-12-02 | 161.06 | 54.66 | 30.8% | 33.4% | 9.8% | 28.28 |
| 时代邻里(9928 HK) | 2020-12-02 | 75.90 | 12.27 | 55.4% | 51.6% | 8.9% | 49.91 |
| 蓝光嘉宝服务(2606 HK) | 2020-12-02 | 49.42 | 23.83 | 43.4% | 48.4% | 20.5% | 7.54 |
| 合景悠活(3913 HK) | 2020-12-02 | 293.80 | 97.36 | 27.9% | -1.2% | 5.6% | 35.40 |
| 第一服务控股(2107 HK) | 2020-12-02 | 293.80 | 97.36 | 27.9% | -1.2% | 5.6% | 35.40 |
中泰新股推荐表现
| 公司名称 | 上市日期 | 首日表现（%） | 第三日累计表现（%） | 一手收益（港元） |
|---|---|---|---|---|
| 远洋服务(6677 HK) | 2020-12-02 | - | - | - |
| 九毛九(9922 HK) | 2020-01-15 | 56.36% | 55.76% | 3,720 |
| 艾德韦宣集团(9919 HK) | 2020-01-16 | -22.28% | -22.77% | -975 |
| 佳辰控股(1937 HK) | 2020-01-17 | -36.79% | -40.57% | -975 |
| 驴迹科技(1745 HK) | 2020-01-17 | -10.38% | -21.23% | -440 |
| 烨星集团(1941 HK) | 2020-03-13 | 10.26% | -4.49% | 320 |
| 明源云(909 HK) | 2020-09-25 | 86.06% | 69.70% | 14,200 |
| 嘉和生物(6998 HK) | 2020-10-07 | 16.46% | 21.04% | 1,975 |
| 云顶新耀(1952 HK) | 2020-10-09 | 32.27% | 40.27% | 8,875 |
| 明源云(909 HK) | 2020-09-25 | 86.06% | 69.70% | 14,200 |
新股申购评级
| 评分项 | 评分（分） |
|---|---|
| 公司成长性 | 14 |
| 估值水平 | 15 |
| 市场稀缺性 | 13 |
| 保荐人往绩 | 15 |
| 市场氛围 | 13 |
| 综合得分 | 70 |
综合得分70分，评级为“申购”。
风险提示
- 市场竞争风险：物业管理行业竞争激烈，公司需不断提升服务质量与效率以保持竞争力。
- 过度依赖母公司：公司约80%的收入来自远洋集团及其关联公司，存在一定的依赖风险。
重要声明
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